策略周报-有哪些政策值得期待？-20210921

【内容提要】

核心结论：①宏观数据显示稳增长压力变大，往后看政策继续偏向宽松，新旧基建发力稳投资，乡村和服务消费加码促消费。②房企债务风波和美国联邦政府债务上限问题影响短期市场情绪，中期趋势仍看基本面。③政策发力有助企业盈利，市场中期仍是机会，均衡以待：硬科技、基建相关制造、大金融。
 
      跟踪稳增长政策的推进。最新公布的经济数据显示，8月宏观经济稳增长压力加大：结构上看，拉动经济的“三驾马车”中消费、投资均偏弱；本月早些时候公布的金融和PMI数据也正走低。7月30日政治局会议传递出的宏观政策基调已经转向积极。具体看，促进投资的政策有望增强力度，我们判断新、旧基建投资均是对冲经济下行的重要抓手：新基建方面，5G建设将推向全面深度覆盖新阶段；传统基建设方面，项目开工和资金到位情况持续好转，预计总体态势将延续回稳向好。在消费领域，一系列促消费政策正逐步加码，未来可以重点关注新型消费、乡村消费、服务消费等领域：新型消费方面，发展新业态新模式新场景，推进线上线下更广更深融合；乡村消费方面，开展新能源汽车下乡活动，改造提升农村传统商业网点，扩大农村电商覆盖面；服务消费方面，推动餐饮服务提质升级，加快餐饮企业数字化赋能，抓住消费旺季，释放消费潜力。
 
      跟踪房企债务风波和美国政府债务上限的应对。后续关注一：房企债务风波如何解决。近期地产行业引起市场广泛关注，部分房企债务风波对短期市场情绪有影响，港股的表现说明海外投资者担忧更大，我们静候后续相关进展。后续关注二：美国政府如何应对债务上限问题。近期美国债务上限问题愈发引起关注，或是美欧股市下跌的原因之一。9月19日美国财政部长耶伦警告称，如果美国国会不迅速提高联邦政府债务上限或暂停其生效，联邦政府在今年10月可能出现债务违约，并会造成广泛的“经济灾难”。回顾历史，2011、2013年两次触及债务上限均引发了VIX指数的飙升和股市的下跌，但最终美国政府都顺利上调了法定债务上限。我们认为美国联邦政府债务问题会对市场情绪产生较大影响，当前美国财政部长耶伦正敦促国会尽快采取行动提高债务上限或暂停其生效，后续须密切跟踪美国政府如何解决债务上限问题。
 
        
 
      新一轮上涨逐渐展开。虽然最新经济数据普遍较差，但随着前述分析的宏观政策逐渐出手，有望对冲经济下行的压力，同时也能支撑微观企业盈利继续上行。在宏观政策宽松的背景下，市场有望迎来新一轮上涨；行业层面，大部分行业估值仍处于历史偏低的水平，未来市场风格将更加均衡；非基本面因素中，中美两国领导人的沟通为中美关系缓和提供了契机，从而有望提升市场风险偏好。未来新一轮上涨有望逐渐展开：一是硬科技维持涨势。硬科技行业基本面较好，股价表现强劲，基本已经得到市场认可；二是基建相关制造业。适度超前进行基础设施建设不仅是稳增长的需要，也是构建新发展格局的要求，同时在共同富裕政策背景下，仍需补齐基础设施的短板。三是冷门行业中的金融地产。我们认为最值得重视的是券商和银行地产。当前市场活跃度提升、成交量持续放大，券商有望迎来上涨；地产正处于政策筑底中，整体看地产估值有望修复；此外，银行板块将获得估值修复的动力。
 
      风险提示：通胀继续大幅上行，投资时钟提前进入滞胀期。