策略周报-今年的第三股风-20210926

【内容提要】

核心结论：①今年市场已刮过两股风，3月底-7月的新能源产业链，源于新能车销量超预期，7月底至今的资源股，源于产品价格快速上涨。②第三股风已来临，稳增长政策推进、中美关系出现积极信号，大金融和基建相关制造业有望受益。③借鉴历史，牛市高点特征是众乐乐，均衡以待：硬科技、大金融、基建相关制造。
 
      回顾：今年前两股风。第一股风：3月底-7月底新能源产业链，期间新能源汽车指数上涨44.1%，其中上游新能源汽车相关原材料涨幅更惊人，锂矿指数上涨115.4%，氟化工上涨75.7%，钴矿指数上涨59.5%，磷化工指数上涨48.1%，而同期创业板指上涨24.7%，沪深300跌-3.4%。新能车相关公司表现强势的根本原因在于新能车销量持续超预期。第二股风：7月底至今资源股。7月市场再次调整，上证指数再次探底，盘中最低达3312.7点，创今年以来新低，市场在经历调整后主线开始从新能车产业链向资源股切换。具体而言，7月底至今磷化工指数上涨65.9%，锂矿指数上涨64.3%，煤炭上涨40.3%，氟化工上涨35.3%，钢铁上涨24.0%，钴矿指数上涨17.8%，镍矿指数上涨17.0%，而沪深300上涨1.9%，创业板指下跌-2.3%。资源股表现靓丽主要是因为相关原材料价格上涨。
 
      第三股风正在来临。8月宏观经济增长下行压力加大，拉动经济的“三驾马车”中消费、投资均偏弱。9月22日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议指出要保持宏观政策连续性稳定性、增强有效性，做好预调微调和跨周期调节，加强财政、金融、就业政策联动，稳定市场合理预期。稳增长政策逐步落地，后续有望进一步加码。我们认为财政和货币政策将延续730政治局会议的宽松基调。投资方面，新、旧基建投资均是对冲经济下行的重要抓手，项目开工和资金到位情况持续好转，预计总体态势将延续回稳向好，5G建设将推向全面深度覆盖新阶段。消费方面，9月16日商务部发布《进一步做好当前商务领域促消费重点工作的通知》，9月24日北京市发布《北京培育建设国际消费中心城市实施方案（2021—2025年）》。
 
      应对策略：均衡以待。新一轮上涨蓄势待发中，稳增长政策有望进一步加码以对冲经济下行的压力，这也将支撑微观企业盈利继续上行；非基本面因素中，中美两国领导人的沟通为中美贸易关系缓和提供了契机。可能有投资者担心基建和大金融上涨可能导致其他板块下跌，但历史上牛市见顶时多数行业估值处于偏高位置，因此基建和大金融涨并不意味着其他行业跌。我们认为接下来市场风格机会更加均衡，看好三个方向：一是硬科技维持涨势。硬科技行业基本面较好，股价表现强劲，基本已经得到市场认可；二是低估的大金融。我们认为大金融中最值得重视的是券商，如果地产政策出现积极变化，低估的地产行业望出现修复机会，并带动银行板块；三是基建相关的制造业，未来稳增长政策进一步加码有望带动基建投资的增长，工程机械、建筑建材估值和盈利匹配度不错。
 
      风险提示：通胀继续大幅上行，投资时钟提前进入滞胀期。