PPT：择优而仕——行业比较框架-20230824
【内容提要】
中期视角下产业十年一变。中长期产业趋势看人口、技术和政策。回顾A股近30年的发展历史，每十年就会出现一轮行业更迭和产业结构变迁。1990-2000年的消费制造时代，消费意识觉醒推动百货和家电崛起；2000-2010年工业制造时代，加入WTO和房地产新政为经济注入动力，出口链和地产链全面发酵；2010-2020年先进制造时代，服务类消费需求爆发，智能手机引爆互联网浪潮。当前中国式现代化已迈入新征程，数字经济将助力构建现代化产业体系。AI或正引领新一轮产业变革，科创驱动的高端制造正在崛起。
行业景气与估值匹配分析。周期原料、制造、金融地产、消费板块等大类行业紧密相关，共同支撑宏观经济运行。不同大类行业关注点也会有所不同。对于能源材料行业，需求增速放缓背景下，需要额外关注供给侧变化；对于传统制造行业，利润率是其景气和获得超额收益的关键；对于科技制造行业，由于其对技术周期和政策导向十分敏感，更应重视技术突破和需求创造；对于消费行业，要关注终端需求，消费支出主要受收入水平影响，促消费政策是驱动内需回暖的抓手；对于金融和地产行业，更应关注政策和估值，政策宽松低估值下更易跑赢。中短期维度，可以进行高频数据的景气跟踪，注重估值和盈利是否匹配。
基金配置与超额收益分析。研究机构持仓是因为机构持仓和超额收益紧密相关。行业机构持仓持续上行期间，超额收益明显，而历史上的公募大调仓通常会持续一年。此外，主题基金可以带来增量资金。一般而言，行业超额收益存在周期轮动。若以纵坐标代表短期情绪，横坐标代表基本面的相对优势，不同行业的超额收益在四个象限中周期性轮回。四个象限各有可为之处。
风险提示：模型仅描述现象，不提供投资建议；历史经验不代表未来
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