策略周报-积极因素正在累积-20230916
【内容提要】
核心结论：①稳增长政策不断落地推动经济修复，最新经济数据已验证回暖趋势。②活跃资本市场措施落地提振投资者信心，公募基金新发规模边际改善。③积极因素正在积累，中短期稳增长类行业较优，中长期科技更强。
稳增长落地推动经济数据回暖。724政治局会议定调积极，释放了明确的稳增长信号，会后稳增长各项政策正在密集出台。地产方面，“认房不认贷”、下调首付比例和存量房贷利率、部分城市取消限购等政策陆续落地。随着地产稳经济重新纳入到政策视野，未来各地有望加快落实稳地产政策，政策效果有望进一步显现。除了地产政策外，其他各项稳增长政策也在密集出台。如宏观政策层面，央行于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。往后看，货币政策的宽松周期或将持续，近期一系列积极政策落地正在推动经济修复。与此同时，8月经济数据也显示出稳增长政策落地已在起效。宏观数据上，8月消费、生产、出口等数据均超预期改善，物价数据自底部回升，年内“价格底”或已过去。高频数据上，近期部分城市楼市活跃度明显提升，政策释放的需求有望向地产销售数据传导，居民购房信心得到提振，地产已有改善迹象。
活跃资本市场助力公募基金新发提速。8月18日证监会答记者问后，投资端、融资端、交易端等方面政策“组合拳”加快发布。优化IPO、再融资监管，规范股份减持行为、印花税征收减半等政策陆续出台。政策力度之大，反映了政策层面提振投资者信心、稳定经济运行的决心。活跃资本市场政策推动下，9月公募基金新发已边际回暖。新发日均规模为17.1亿元，较8月低点明显提升，为今年4月以来的新高。尽管A股身为尚未成熟的市场，时常面临较大的短期波动，但中长期看A股市场仍具有明显的赚钱效应。往后看，随着资本市场活跃度提升，投资者信心或得到提振，居民资产配置向权益转移趋势进一步延续，内资有望流入。
市场底部保持信心。政策宽松和基本面承压两股力量的相对大小决定市场底指数点位的高低，22年4月底至今市场已处在政策底的区间中，未来市场底的高低需关注基本面修复的进展。当前稳增长政策正持续落地，基本面积极因素正在悄然累积，市场底或不会更低。随着我国稳增长政策发力及经济周期见底回升，投资者对经济和盈利的预期有望回暖，预计全年GDP同比增速有望达5.3%。在经济回暖的背景下，我们预计Q2-Q4 A股盈利将稳步复苏，23年全A归母净利润同比增速有望回升至5%左右。在具体行业配置上，我们认为中短期需围绕稳增长和活跃资本市场等政治局会议亮点进行布局。724 政治局会议提出要“活跃资本市场”、“适时调整优化房地产政策”，地产和券商有望明显受益。同时，政策催化下低估低配的消费弹性或更大。中期来看，数字经济或仍是本轮行情的中期主线。我们或可从政策和技术这两个角度出发，寻找数字经济中订单好转、业绩显现的方向。一是政策发力的数字基建、信创等领域。二是技术变革下人工智能及上游半导体等领域。
风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。
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