策略周报-逆向思维看2024——兼论当前市场三大预期-20231223

发表时间： 2024-01-02 来源：海通证券

【内容提要】

核心结论：①逆向思维看2024，三大潜在预期差值得关注。预期差一：明年指数振幅有望放大，市场有可能摆脱低位弱震荡格局重返升势。②预期差二：行情向上突破的发力行业可能来自金融类权重板块，关注政策催化带来的阶段性表现。③预期差三：业绩上行期白马成长表现占优，基本面或望支撑市场风格从“哑铃型”行情逐渐向白马成长靠拢。

    2024市场可能继续低波运行？部分投资者认为24年市场或趋向弱震荡。本轮市场底部的形成过程确实较复杂，22/04起A股已整体处在政策底的区间中，但一方面疫后国内经济曲折式与外围扰动因素交织下导致本次A股底部形态较为复杂。展望24年，部分投资者认为在政策未明显加码背景下基本面仍难以实现快速复苏，则对应市场可能仍是偏弱震荡行情。如果从振幅角度看，24年市场振幅有放大可能。借鉴历史经验，低波动并非是股市常态，未来股市振幅有望向中枢回归，参考14年情形，振幅扩大的催化或来自于政策，明年需密切关注政策的规模和力度。此外，从估值、资产比价指标来看，A股性价比已高，我们有理由相信，在政策和基本面的双重催化下，明年振幅有望放大，行情存在出现惊喜的可能。

    金融板块或不存投资机会？部分投资者预期24年大金融板块或难以见到机会。23年下半年以来经济复苏波折背景下市场对宏观环境的预期持续走弱，地产和地方债务的风险压制导致大金融板块估值承压。往未来看，市场对地产风险出清和化债进展情况仍存担忧，因此市场预期明年大金融板块面临的风险或仍大于机会。从逆向思维出发，政策加码下24年大金融板块或将在变局中看到希望。银行方面，债务置换等一系列化债举措逐渐出台，将有助于推动低估的银行权重板块估值修复。地产方面，中央经济工作会议指出积极稳妥化解房地产问题，若未来稳地产相关政策持续落地，也将助力银行板块的修复。券商方面，若中央金融工作会议提及的相关领域政策逐渐出台落地，相关行业也有望迎来阶段性机会。

    2024“哑铃型”行情还将延续？部分投资者预期24年或延续弱复苏与存量资金博弈，哑铃型行情或将继续。今年市场行情呈“高股息+科技成长”两头占优的哑铃型表现，这背后反映的是经济曲折修复、资金存量博弈的格局。目前来看，部分投资者预期明年宏微观基本面复苏之路可能仍然波折，此外内外资增量资金乏力的问题较难出现明显改善，在此背景下市场结构或将延续两头占优的哑铃型格局。若从逆向思考，24年基本面回升是支撑白马成长修复的动力。随着稳增长政策持续发力，叠加库存周期进入补库阶段，明年国内经济运行有望进一步好转，A股盈利将持续复苏，白马成长板块已逐渐具备投资性价比。细分领域方面，白马成长中重视以电子为代表的硬科技制造，还应重视医药。

    风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。

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