【海通总量】权益或将占优，利率低位震荡——2024年大类资产配置展望-20240111

发表时间： 2024-01-17 来源：海通证券

【内容提要】

核心结论：①23年国内经济曲折式前进，美国经济韧性超预期，美股、黄金资产涨幅靠前。②24年我国经济有望延续稳中向好趋势，海外经济或将面临较大下行风险。③24年权益资产或将占优，债市整体或呈低位震荡格局，商品方面关注黄金机会。

    23年整体回顾：经济曲折前进，美股黄金占优。23年我国经济在曲折中前进。年初疫情防控平稳后经济快速修复，进入二季度后经济修复动能趋缓。三季度以来稳增长政策助力经济好转。23年美国经济韧性超市场预期，美债利率大幅攀升。而11月以来，美联储进入加息尾声的信号逐渐清晰。从23年大类资产表现来看，美股与A股出现分化，黄金表现更优。23年中美股债走势出现分化，美股得益于科技股行情等因素大幅上涨，而A股整体走势震荡偏弱。债市方面，全年10Y国债利率先下后上；美债方面，前三季度美债利率一度接近5%，四季度以来迅速下行。大宗商品方面，得益于避险情绪升温等因素，黄金表现最优，而其余商品涨跌不一。

    24年经济展望：我国稳中向好，海外或将下行。逆周期和跨周期调节政策或持续发力，24年中国经济预计将延续稳中向好趋势。财政、货币和产业政策将持续发力稳增长、扩内需，货币政策将维持进一步稳健宽松，财政总量仍有进一步释放的空间和潜力。地产、基建、消费或是24年积极政策发力的重点领域。24年美国经济有较大的下行风险，美债利率大概率要继续震荡回落。美国经济方面，居民家庭的财富和超额储蓄的分布不均匀，居民债务负担压力已在加大，消费数据走弱，货币政策的抑制效应正在逐步体现，经济下行风险较大。美债供需方面，未来美债供给压力或有所减轻，需求端或也有所改善。综合来看，美债利率震荡回落的概率较大。

    24年资配展望：权益或将占优，利率低位震荡。A股有望迎破晓，港股配置价值凸显。国内基本面复苏有望助力A股上行，白马成长板块已逐渐具备投资性价比。24年港股市场的配置价值或将提升，积极因素或推动港股迎来估值与业绩的双重修复。24年债市整体或呈低位震荡格局。票息策略仍占优，波段行情伺机而动；信用债市场结构性资产荒大概率延续；转债估值或在高位波动。24年大宗商品市场关注黄金配置机会。受益于美债实际利率下降、海外地缘政治风险等因素，金价有望进一步上涨。原油市场供需逆转，油价或震荡回落。工业金属价格或相对稳定，其中与新兴行业、基建相关的品种或表现更加占优。

    风险提示：国内经济复苏不及预期，海外货币政策变化超预期。

【海通总量】权益或将占优，利率低位震荡——2024年大类资产配置展望-20240111.pdf

声明

海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）发布的证券研究报告仅提供给本公司特定客户使用。本公司不会因接收或阅读本公司的证券研究报告而视其为客户。本海通证券官方网站（www.htsec.com）刊发的证券研究报告为经合法授权发布，本公司证券研究报告的授权刊载详见海通证券网站的相关业务公告。本公司郑重提醒公众投资者，请审慎使用从网络或其他媒体、机构获取的未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本公司的证券研究报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权刊载或者转发证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何人的投资建议，本公司也不对任何人因使用本公司证券研究报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本公司所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本公司研究报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。任何机构或个人在决定投资前，务必审慎决策、自担风险。