策略周报-年初政策如何发力？-20240127
【内容提要】
核心结论：①年初以来一系列积极政策密集出台，主要涉及宏观金融、资本市场、房地产、地方化债以及区域和产业。②当前市场大概率已处在底部区域，政策持续发力有望催化行情启动。③结构上，阶段性关注大金融，中期重视白马成长，如电子等硬科技和医药。
年初以来一系列积极政策密集出台，本轮政策出台的速度和密度超市场预期。宏观金融层面，中央再度强调金融强国，近期货币政策已在不断发力，央行降准和“降息”以呵护实体经济。资本市场层面，管理层从融资、投资和对外开放等多方面部署政策活跃资本市场。房地产层面，多部门联合出台政策，着力解决地产融资难的问题，同时加快推进“三大工程”建设。地方化债层面，政策持续强调守牢风险底线，重视化债常态化管理与资源统筹。区域和产业层面，国企改革进一步深化，浦东建设迎来新举措，产业政策不断出台布局中特估建设、区域发展与产业升级。
当前市场大概率已处在底部区域，政策持续发力有望催化行情启动。本轮调整时空已显著，A股估值已处历史底部，此外从大类资产比价指标看，当前市场的风险偏好也已处在历史低位。内外部政策环境逐步改善下基本面、资金面后续也有望出现积极变化。历史上大盘走出底部需要一定时间，形态表现为先磨底后抬升，资金面或基本面改善是市场走出底部的必要条件。我们认为本次全面降准和结构性降息意味着政策仍在持续发力中。持续关注相关政策具体措施的落地情况，以及基本面数据的验证。海外方面，随着未来美联储进入降息周期，美国长债利率大概率还要震荡回落，叠加近期中美关系进一步缓和，外资也有望出现积极动向。
结构上，阶段性关注大金融，中期重视白马成长。今年以来市场对宏观环境的预期走弱使得大金融板块的估值承压，当前深化资本市场改革的政策窗口已经打开，我们认为目前估值和基金配置比例较低的银行和券商有望受益。中期白马成长或将占优，具体重视两方面：一方面，以电子为代表的硬科技制造。我们认为要重视以下三个领域：一是半导体周期回升背景下的电子；二是或受益于财政发力的数字基建和数据要素；三是政策支持和技术突破下的AI应用。另一方面是医药。目前医药生物板块的估值和基金配置仍处于较低水平，结合行业分析师预测，可以关注创新药/血制品/高值耗材，24年归母净利有望分别达到30%/15%/15%。
风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。
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