策略专题-“两会”热点：新质生产力在股市的映射——新质生产力研究系列3-20240305

发表时间： 2024-03-11 来源：海通证券

【内容提要】

核心结论：①战略新兴产业是新质生产力在股市的映射，在A股中市值占比为6.6%，研发占比6.7%，政策加码下新质生产力股市占比望扩大。②新质生产力板块呈现低负债、高成长、高估值、高振幅特征，机构持仓力度不断提升。③细分产业中，信息技术产业研发强度大，高端装备制造产业资产营运效率高，生物和新能源产业成长性优势明显。

    新质生产力在股市中的映射。战略性新兴产业是新质生产力在股市中的映射。通过A股上市公司的角度对新质生产力的特征进行分析具备显著的现实意义，由于未来产业大多还处于孕育阶段，因此我们以股市中的战略新兴产业相关上市公司为样本，观察股市中新质生产力的发展情况。通过国家统计局等相关政策文件，以及上市公司主营产品类型等相关信息，并与Wind“所属战略性新兴产业分类”交叉验证，最终得到627家重点布局新质生产力的上市公司。A股中新质生产力产业分布较为均衡，占股市比重有待提升。一方面，各产业分布较为均衡，不同个股布局战略新兴产业的程度较为均衡，同时六大战略新兴产业数量占比同样较为均衡；另一方面，新质生产力在A股市场占比不断提高，市值占比从14年初的0.3%上升至目前的6.6%，未来提升空间较大。

    股市中新质生产力的科创属性鲜明。从基本面特征来看，新质生产力板块呈现小市值、低负债、高成长的特点。新质生产力板块以中小企业为主，板块内部小市值个股占据主导地位；新质生产力板块研发成果具备不确定性，叠加核心资本难以有效定价并作为抵押，资产负债率整体偏低；新质生产力板块重视研发投入，保持较高的研发投入强度，凸显了企业的创新效应和内生活力，成长性更高。从市场面特征来看，新质生产力板块呈现高估值、高振幅的特点。新质生产力板块往往存在技术溢价等特性，成长弹性较大，估值较高；同时投资者对改变科创企业基本面的重大利好事件反应较为剧烈，波动较大。从资金面特征来看，源于资金密集型的行业属性，新质生产力板块市场交投活跃，同时源于新质生产力是一种要素投入较少、资源配置效率较高的先进生产力，新质生产力板块更受机构资金青睐。

    新质生产力的细分产业特征梳理。不同战略新兴产业往往因各自发展阶段、禀赋优势、产业布局方向等存在差异，使产业特征有所分化。新一代信息技术产业布局企业众多，研发支出强度显著，其13-22年研发支出占营业收入比重的中枢值为7.4%，高于新质生产力整体情况（6.7%）。高端装备制造产业依托雄厚产业基础，具备优质的固定资产资源，其13-23Q3固定资产周转率中枢为5.8次，高于布局新质生产力的整体水平（3.1次）。新材料产业处于向中高端产品自主研发的过渡阶段，相较其他产业研发创新能力仍有较大提升空间。生物产业研究领域持续实现突破，其13-23Q3ROE和归母净利润增速的中枢值分别为15.6%、27.7%，均高于其他产业，加速迈入成长期。新能源相关产业中光伏、风电、新能车等领域已具备先发优势，新能源产业、新能源汽车产业13-23Q3营收增速中枢值分别为24%、22%，较其他战略新兴产业更高。

    风险提示：政策落地不及预期，新技术发展和应用速度低于预期。

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