策略周报-关注积极的信号-20240323
【内容提要】
核心结论：①宏观经济数据出现积极变化，两会后政策加快出台落地，市场对积极因素的关注度显著提升。②政策发力下积极信号仍在累积，借鉴历史本轮反弹行情或未结束，但短期市场上涨节奏或有放缓。③短期反弹中行业结构较为均衡，短期关注行业补涨机会，中期重视白马股及国资改革。
关注积极的信号。2月5日低点以来，市场风险偏好经历持续修复，市场情绪出现了趋势性的回暖，随着近期经济数据的公布，市场对于积极信号的关注度正在提升。基本面看，年初经济数据亮点颇多，宏观经济已现积极变化。在稳增长政策发力背景下，宏观经济诸多方面均有边际改善，不少数据好于市场预期：一是工业增加值和制造业投资走势相对较强，或显示当前经济修复的内生动力已在积累中；二是消费增速回升，服务消费表现亮眼；三是出口超预期走强。政策面看，近期一系列政策密集出台对市场信心提振明显。宏观层面，近期政策已经在逐渐落地，其中大规模设备更新、消费品以旧换新成为政策亮点。与此同时，资本市场层面改革政策频出，促进市场健康发展。资金面看，近期外资及活跃资金已在逐渐回流中，成为本轮行情的重要增量。此外，本轮行情中杠杆资金也明显回流。
当前仍处在底部第一波向上反弹行情中。2月5日低点以来，市场风险偏好修复较为显著，市场对于积极信号的关注度也已明显提升。宏观层面为实现5%的增长目标，预计今年稳增长政策仍将进一步发力，加强宏观政策的逆周期和跨周期调节。随着后续进入业绩披露窗口，市场焦点或重回基本面验证，应密切跟踪基本面边际变化情况。本轮行情目前持续约1.5个月，上证综指自低点最大涨幅为17%，沪深300为16%，万得全A为25%。对比时长往往持续2-3个月左右、指数涨幅25%-30%左右的历史行情来看，本轮行情或尚未结束。但本轮行情上涨速率明显较快，市场也积累了一定的获利盘压力，短期市场上涨节奏或有放缓。
短期关注行业补涨轮涨机会，中期维度关注白马。底部第一波反弹期间，驱动市场上涨的动力往往是情绪修复，因此结构上往往出现各行业普涨、轮涨。历史上该时期的行业涨跌离散度均明显较低，因此短期应关注前期滞涨行业的补涨机会。从更长时间的维度看，24年政策或进一步加码，宏微观基本面有望逐步改善，在此过程中白马股的弹性或更大。本轮反弹至今白马股的估值有所修复，但仍处于历史低位，后续仍有较大空间。从白马股内部来看，当前在经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风偏待修复的背景下，白马稳定或更稳健。若着眼中长期维度，在强调发展新质生产力的政策背景下，白马成长是未来的长期主线。未来应当重视受益于两会政策催化的硬科技制造及医药，硬科技制造重点关注电子、数字基建和数据要素、AI应用，医药重点关注24年业绩有望占优的创新药/血制品/高值耗材。此外，今年政府工作报告提出“增强资本市场内在稳定性”，证监会出台的多项政策着力提升上市公司质量和投资价值，从而增强资本市场内在稳定性。并购重组是提升上市公司质量和投资价值的重要方式，而产业并购正在成为上市公司并购重组主流和监管重点支持方向，后续或可逐步关注上市公司治理改善带来的投资机会。
风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。
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