策略月报-三个维度前瞻一季报-20240330
【内容提要】
核心结论：①维度1：从宏观高频数据看，一季度汽车和消费数据亮眼，年后基建数据改善。②维度2：从工业企业利润看，增速边际回升，电子、汽车、纺服、食饮表现亮眼。③维度3：从盈利一致预期看，TMT、汽车以及消费行业业绩预期边际上修。④业绩披露期市场更关注基本面，短期行业轮涨或将持续，中期应重视硬科技制造。
从三个不同维度出发，上市公司一季报或均有亮点。通常来说，一季报前瞻可以从三个角度入手：其一从宏观高频数据看，一季度汽车和消费数据亮眼，年后基建数据改善。制造业：汽车供需两端双强，行业景气度持续回升。消费：线上家电销量超去年同期，服务消费也在改善。基建：年后基建持续走强，开工施工数据不断改善。其二从工业企业利润看，增速边际回升，电子、汽车、纺服、食饮表现亮眼。整体来看，若剔除去年数据的基数影响，1-2月工业企业利润增速边际回升。分产业链看，1-2月中游、下游行业利润同比增速有所提升，上游表现一般。具体行业看，1-2月电子、汽车等装备制造，纺服、食品等消费增速较快。其三从盈利一致预期看，TMT、汽车以及消费行业业绩预期边际上修。分宽基指数看，小盘股业绩明显上修，科创板、创业板业绩下修。分具体行业看，分析师主要上修TMT、汽车、部分消费行业的业绩预期。
当前仍处在底部第一波向上反弹行情中。我们在《策略周报-反弹的时间和空间-20240218》中首次提出，随着政策面和资金面的积极因素不断积累，市场或已迎来底部的第一波反弹行情。往后看，我们预计今年稳增长政策仍将进一步发力，加强宏观政策的逆周期和跨周期调节，宏观层面有望实现5%的增长目标。叠加即将步入4月，后续将进入业绩密集披露窗口期，市场焦点或重回基本面验证，后续应密切跟踪基本面边际变化情况。对于后市行情的持续性，我们认为或可借鉴历史底部第一波反弹：回顾过去四次大盘筑底的第一波反弹行情，行情往往持续2-3个月左右、指数涨幅25%-30%左右。本轮行情目前持续约1.5个月，上证综指自低点最大涨幅为17%，沪深300为16%，万得全A为25%，对比历史来看本轮行情或尚未结束。但我们认为，对照历史本轮行情上涨速率明显较快，市场也积累了一定的获利盘压力，接下来也应注意，短期市场上涨节奏或有放缓。
短期行业补涨轮涨或仍将持续，行业层面中期重视硬科技制造。短期行业补涨轮涨或仍将持续。回顾历史，结构层面上，由于底部第一波反弹期间驱动市场上涨的动力往往是情绪修复，因此期间往往呈现各行业普涨、轮涨的特征，同时成长价值风格也较均衡。因此参考历史经验，短期应关注前期滞涨行业的补涨机会。行业层面，中期重视硬科技制造。24年政府工作报告强调要发展新质生产力，为未来产业发展指明方向。具体而言，我们认为，未来应当重视受益于两会政策催化的硬科技制造及医药，硬科技制造重点关注电子、数字基建和数据要素、AI应用，医药重点关注成长+价值均衡，优选24年业绩有望占优的创新药/高值耗材/中药流通。此外，后续或可逐步关注上市公司治理改善带来的投资机会。
风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。
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