策略周报-如何看待近期资源股行情？-20240413

发表时间： 2024-04-17 来源：海通证券

【内容提要】

核心结论：①近期资源股走强或因：全球制造业回暖带动预期修复、美联储@#$@*&表态引发抢跑交易降息、部分商品自身供需格局变化。②今年内美联储降息节奏仍存在不确定性、国内经济复苏趋势确立仍需时间验证，后续资源股表现须关注多重因素。③二季度A股或迎来验证基本面的蓄势期，白马望成为中期维度主线，重视持续性更好的科技制造等白马成长。

    近期资源股走强或因市场交易复苏预期、降息预期，以及商品供需格局变化。近期资源板块行情回顾：3月以来A股的上游资源板块逐渐走强。从整体涨幅来看，3月以来A股资源板块在所有板块中的涨幅靠前。按A股资源板块内部的轮动顺序来看，首先3月初有色金属板块率先开始表现，3月下旬行情向石油石化和化工行业扩散， 4月以来行情进一步延伸至煤炭、钢铁行业。近期A股资源品板块表现强势，而驱动本轮资源股行情的直接因素是国际定价的大宗商品价格持续上涨，其中涨幅较明显的是有色金属和原油等。近期A股资源板块及全球大宗商品价格上涨背后核心原因是什么？我们认为，本轮资源品走强背后反映了市场三大逻辑：一是全球制造业复苏激发需求改善预期；二是前期美联储@#$@*&表态引发市场“抢跑”交易降息；三是部分商品自身供需格局变化。

    判断未来资源板块走势需考虑多重因素。展望未来，资源板块进一步上涨或需要更多催化。海外方面，目前美国通胀和就业数据均未出现支持美联储政策转向的迹象，今年美联储政策仍然存在不确定性。在通胀下行阻力未缓解、就业市场偏稳的背景下，市场降息预期已在持续降温。若未来降息一再延后，可能会持续压制美国的经济需求和通胀。国内方面，目前经济复苏还存在一些挑战，确认进一步修复的趋势仍需时间验证。PMI角度看，3月我国制造业PMI回升或部分源于季节性因素和外需推动，而内需的修复仍待进一步观察；通胀角度看，3月国内CPI环比表现弱于季节性，PPI中偏内需定价的黑色系价格仍偏弱。综合来看，未来资源板块行情若要进一步向上，则需要进一步的事件催化，而主要的催化因素或源于美联储降息政策或国内经济复苏超预期。

    二季度是基本面数据验证期，结构上关注白马的中期机会。3月以来资源品继续上涨，但是A股市场整体上涨动能放缓，对于本轮2/5以来的行情上涨时空，我们认为可以借鉴历史底部第一波反弹，对比历史来看本轮行情或尚未结束。历史上底部第一波行情结束后往往面临休整，背后的原因是当时基本面还不够扎实。4月进入业绩密集披露窗口期，需关注基本面数据验证情况，若短期基本面数据验证情况不及预期，或对A股市场产生扰动。结构方面，2/5以来的上涨行情中行业轮动较快，借鉴历史经验，后续行业主线有望逐步明晰。中长期看需要关注白马股，随着稳增长政策的加码及见效，宏微观基本面有望逐步改善，估值处在低位、业绩弹性更大的白马板块或迎来布局机会。行业层面，短期白马稳定更稳健，中期重视科技制造、医药等白马成长。此外，白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。

    风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。

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