量化择时及拥挤度预警周报（20220206）

【内容提要】

上周（2022.01.24-2022.01.28）市场回顾。A股市场春节前大幅下跌。上证50指数下跌5.12%，沪深300指数下跌4.51%，中证500指数下跌5.68%，创业板指下跌4.14%。当前全市场PE（TTM）为18.2倍，处于2005年以来的37.9%分位点。从宏观因子上看，中国2022年1月官方制造业PMI和财新PMI相对前值均有所回落，制造业扩张步伐略微放缓。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在2月上半月均表现优秀，沪深300及中证500表现较为突出，上涨概率分别为94%和83%，涨幅中位数分别为3.99%、6.06%。综上所述，A股在2月上半月上涨概率较高，同时，海外各大指数及恒生指数春节期间均表现较好，我们认为，A股春节后大概率将延续日历效应，迎来久违的反弹。考虑到2022年以来，中证500的跌幅远超上证50和沪深300，我们认为，中证500指数有望在未来5-10日内占优。
 
      [Table_Summary]
 
      投资要点：
 
      ? 上周（2022.01.24-2022.01.28）市场回顾。A股市场春节前大幅下跌。上证50指数下跌5.12%，沪深300指数下跌4.51%，中证500指数下跌5.68%，创业板指下跌4.14%。当前全市场PE（TTM）为18.2倍，处于2005年以来的37.9%分位点。从宏观因子上看，中国2022年1月官方制造业PMI和财新PMI相对前值均有所回落，制造业扩张步伐略微放缓。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在2月上半月均表现优秀，沪深300及中证500表现较为突出，上涨概率分别为94%和83%，涨幅中位数分别为3.99%、6.06%。综上所述，A股在2月上半月上涨概率较高，同时，海外各大指数及恒生指数春节期间均表现较好，我们认为，A股春节后大概率将延续日历效应，迎来久违的反弹。考虑到2022年以来，中证500的跌幅远超上证50和沪深300，我们认为，中证500指数有望在未来5-10日内占优。
 
      海外市场迎来转折，A股节后或将迎来反弹。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-1.05%，低于前一周（0.54%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.00，低于前一周（-0.42），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.00倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.97，高于前一周（0.86），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.69%和1.09%，处于2005年以来的43.26%和51.15%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1. 中国2022年1月官方制造业PMI为50.1，高于Wind数据预期50.0，低于前值50.3，制造业扩张步伐有所放慢；财新PMI为49.1，较上月回落1.8个百分点，低于Wind数据预期50.4。 2. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.38%、-0.46%。从资金流向上看，北上资金上周流出260.71亿元，2022年以来累计流入167.75亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在2月上半月的上涨概率分别为82%、88%、94%、83%，涨幅均值分别为2.87%、3.71%、5.56%、4.79%，涨幅中位数分别为2.91%、3.32%、3.99%、6.06%。此外，2005年以来，春节后5个交易日，中证500相对上证50和沪深300的胜率均为100%，超额收益的均值分别为和2.98%、4.07%，中位数分别为2.91%、3.66%。事件驱动上，1. 美股于春节前触底反弹，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周涨幅分别为1.34%、0.77%、0.01%；春节期间，三大指数延续涨势，周涨幅分别为1.05%、1.55%、2.38%。此外，纽约轻质原油期货价格7年来首次站上每桶91美元关口，布伦特原油站上每桶92美元。2. 香港交易所2月4日上午举行了新春开市仪式，港股虎年首日，恒生指数收盘上涨3.24%。Wind港股行业指数中，汽车、耐用消费品、零售、保险、消费等板块涨幅居前。其中，作为A股风向标的A+H股，2月4日共有34只取得3%及以上的涨幅。综上所述，A股在2月上半月上涨概率较高，同时，海外各大指数及恒生指数春节期间均表现较好，我们认为，A股春节后大概率将延续日历效应，迎来久违的反弹。考虑到2022年以来，中证500的跌幅远超上证50和沪深300，我们认为，中证500指数有望在未来5-10日内占优。
 
      因子预警：盈利和增长因子仍未触底，小市值拥挤度依然健康。小市值因子拥挤度0.38，低换手因子拥挤度-0.18，低估值因子拥挤度-0.55，高盈利因子的拥挤度-0.32，高盈利增长因子拥挤度-0.30。
 
      行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、基础化工、国防军工、机械的行业拥挤度相对较高。电力设备及新能源和汽车的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。