逆袭上涨的大盘价值——银河沪深300价值指数基金投资价值分析

【内容提要】

价值风格投资价值分析。结合风格指数的相对估值以及2022年的市场环境，我们认为，2022年整体上大盘和价值有望略微占优。从指数表现来看，截至1月21日，各大宽基指数——沪深300（-3.26%）、中证500（-5.20%）、创业板指（-8.67%）在2022年均出现不同幅度的下跌，而代表大盘价值风格的沪深300价值指数逆势上涨，累计涨幅2.49%。另一方面，从投资者角度来看，2021Q1以来，跟踪沪深300价值指数的被动型指数基金份额和规模也显著扩张，体现出投资者对沪深300价值指数配置需求的上升。
 
      沪深300价值指数（000919，简称300价值）从属沪深300风格指数系列，该指数以沪深300样本股为样本空间，根据4个价值指标计算价值评分，选取价值评分最高的100只股票构建指数。
 
      沪深300价值指数聚焦低估值行业，盈利与沪深300指数持平，但股息率高，且具有相对估值优势。行业上，沪深300价值指数成分股主要分布于估值较低的银行、非银行金融、电力及公用事业。基本面上，2021Q3，沪深300价值指数的ROE和净利润增速分别为8.7%和20.5%，整体与沪深300指数持平。估值上，截止2022/1/21，沪深300价值指数的PB和PE（TTM）分别为0.89倍和7.37倍，显著低于沪深300指数。股息率上，沪深300价值指数近10年的年末股息率均值为3.56%，显著高于沪深300指数的2.30%。
 
      沪深300价值指数收益风险特征良好，2011年以来的年化收益领先于沪深300指数。2011年初至2022.01.21，沪深300价值指数年化收益5.2%，同期沪深300指数年收益3.9%。风险指标上，沪深300价值指数的波动率和最大回撤均小于沪深300指数。分年度来看，2011-2021年11年间，沪深300价值指数有7个年度战胜沪深300指数，年胜率63.6%。
 
      利用300价值替代沪深300指数，可获得更优的股债配置组合。在资产配置角度，若我们采用沪深300价值指数替代沪深300指数作为股票市场投资标的，则在相同目标波动率水平下，股债配置组合能够获取更高的收益；而在相同目标收益水平下，组合波动率更低。即，均值-方差框架下，最优投资组合有效前沿上移。
 
      银河沪深300价值（519671）成立于2009年12月28日，是银河基金旗下的被动指数型基金。基金以拟合、跟踪沪深300价值指数为原则，进行被动式指数化长期投资，力求获得该指数所代表的价值型股票市场的平均收益率，为投资者提供一个投资沪深300价值指数的有效投资工具。
 
      基金经理罗博先生，具有丰富的被动产品管理经验，有助于银河沪深300价值指数基金的平稳运作。罗博先生具有16年证券从业经验，当前管理产品8只，其中2只为被动指数型基金。截至2021Q4，在管基金规模总计53.9亿元。罗博先生自2009年12月28日起，担任银河沪深300价值指数基金的基金经理。在其管理期间，基金年跟踪误差和日均跟踪偏离度均控制在较小范围内，体现出基金经理良好的管理能力。我们认为，罗博先生丰富的管理经验和优异的历史业绩，可为银河沪深300价值指数基金的平稳运作，提供有力的保障。
 
      风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。
 
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