量化择时及拥挤度预警周报（20220213）

【内容提要】

上周（2022.02.07-2022.02.11）市场回顾。A股市场春节后分化加剧，整体呈现“沪强深弱”的市场格局。上证50指数上涨2.91%，沪深300指数上涨0.82%，中证500指数上涨2.5%，创业板指下跌5.59%。当前全市场PE（TTM）为18.6倍，处于2005年以来的40.1%分位点。从宏观因子上看，根据中国人民银行发布的数据，1月份新增贷款与广义货币（M2）均高于前值及Wind数据预期，信贷实现“开门红”；海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年2月信号为正向。日历效应上，2005年以来，中证500、创业板指表现优秀，上涨概率分别为65%和67%，涨幅中位数分别为2.4%、1.22%。技术分析上，Wind全A指数于2月9日向上突破抛物线指标（SAR）显示的股价压力，发出做多信号；1月信贷数据大幅超预期，我们认为，政策发力支持稳增长的预期较为强烈；沪深300的流动性冲击指标（-1.37）接近历史最低值，反转信号较强，市场流动性有望好转。综上所述，我们认为，A股有望震荡上行。
 
      1月信贷“开门红”，A股有望震荡上行。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-2.53%，低于前一周（-1.05%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.37，低于前一周（-1.00），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.37倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.82，低于前一周（0.97），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.84%和1.25%，处于2005年以来的56.58%和60.74%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 根据中国人民银行发布的数据，1月份新增贷款3.98万亿元（Wind预期3.6万亿元），是单月统计高点，同比多增3944亿元；广义货币（M2）余额243.1万亿元，同比增长9.8%，高于Wind数据预期值9.4%以及前值9.0%。2. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年2月信号为正向，其中通货膨胀和汇率因子发出做多信号，经济增长因子发出做空信号，建议超配。3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.07%、-0.09%。从资金流向上看，北上资金上周流入107.44亿元，2022年以来累计流入275.19亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在2月下半月的上涨概率分别为59%、53%、65%、67%，涨幅均值分别为0.03%、-0.29%、1.76%、2.5%，涨幅中位数分别为0.47%、0.56%、2.4%、1.22%。事件驱动上，1. 美股上周大幅下跌，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-1%、-1.82%、-2.18%。2月10日，美国劳工统计局公布最细数据显示，美国1月CPI同比涨幅扩大至7.5%，创下1982年3月以来的最高水平。2. 中国央行本于2月11日发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》，要保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。技术分析上， Wind全A指数于2月9日向上突破抛物线指标（SAR）显示的股价压力，发出做多信号；1月信贷数据大幅超预期，我们认为，政策发力支持稳增长的预期较为强烈；沪深300的流动性冲击指标（-1.37）接近历史最低值，反转信号较强，市场流动性有望好转。综上所述，我们认为，A股有望震荡上行。
 
      因子预警：低估值拥挤度逼近历史高位，盈利因子的底部渐行渐近。小市值因子拥挤度0.56，低换手因子拥挤度-0.07，低估值因子拥挤度-0.20，高盈利因子的拥挤度-0.64，高盈利增长因子拥挤度-0.43。
 
      行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、煤炭、基础化工、国防军工的行业拥挤度相对较高。通信和建筑的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。