量化择时及拥挤度预警周报（20220227）

【内容提要】

上周（2022.02.21-2022.02.25）市场回顾。上周A股受俄乌冲突影响，先扬后抑。上证50指数下跌2.76%，沪深300指数下跌1.67%，中证500指数下跌0.23%，创业板指上涨1.03%。当前全市场PE（TTM）为18.7倍，处于2005年以来的40.8%分位点。从宏观因子上看，1月新增人民币贷款与广义货币（M2）余额均高于Wind数据预期。日历效应上，2005年以来，沪深300和中证500在三月上半月表现相对较好，上涨概率分别为53%和50%，涨幅中位数分别为0.33%、1.51%。技术分析上，上周市场情绪受地缘局势严重干扰，Wind全A指数2月24日（周四）大幅下跌。但周五小幅反转，显示情绪有所恢复。当前，SAR指标仍为做多信号。同时，稳增长政策背景下，国内1月宏观数据均好于Wind数据预期。但考虑到俄乌冲突的不确定性仍在，我们认为，市场恐将继续维持震荡格局。不过，最坏的时刻已经过去，震荡过程中的波动有望下降。
 
      震荡格局恐将维持，市场波动有望下降。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-4.48%，低于前一周（-3.62%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.38，低于前一周（-1.27），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.38倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为1.06，高于前一周（0.99），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.87%和1.39%，处于2005年以来的58.60%和67.13%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1. 根据中国人民银行发布的数据，1月新增人民币贷款3.98 万亿元，高于Wind数据预期3.77万亿元与前值1.13 万亿元；广义货币（M2）余额243.1万亿元，同比增长9.8%，高于Wind数据预期9.4%与前值9.0%。2. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.19%、0.23%。从资金流向上看，北上资金上周流出64.13亿元，2022年以来累计流入187.07亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在3月上半月的上涨概率分别为47%、41%、53%、50%，涨幅均值分别为-0.48%、-0.7%、0.91%、2.45%，涨幅中位数分别为-0.15%、-1.12%、0.33%、1.51%，沪深300和中证500表现相对较好。事件驱动上，1. 美股市场上周小幅反弹，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数一周收益率分别为-0.06%、0.82%、1.08%。下周美联储经济状况褐皮书将公布，美联储重申在美国就业市场活跃的情况下，“很快”加息以应对通胀将是适宜的。2. 北京时间2月24日，俄罗斯与乌克兰地缘政治冲突全面升级，俄罗斯总统普京宣布对乌克兰顿巴斯地区采取特别军事行动。市场情绪受到地缘局势严重干扰，包括债市、汇市、股市、大宗商品等诸多资产的价格展现出极大的波动性。其中，油价自2014年以来首次突破每桶100美元，而欧洲天然气期货价格上涨超过50%。3. 下周全国“两会”将召开，其中全国政协十三届五次会议拟于2022年3月4日在北京召开，十三届全国人大五次会议拟于2022年3月5日在北京召开。技术分析上，上周市场情绪受地缘局势严重干扰，Wind全A指数2月24日（周四）大幅下跌。但周五小幅反转，显示情绪有所恢复。当前，SAR指标仍为做多信号。同时，稳增长政策背景下，国内1月宏观数据均好于Wind数据预期。但考虑到俄乌冲突的不确定性仍在，我们认为，市场恐将继续维持震荡格局。不过，最坏的时刻已经过去，震荡过程中的波动有望下降。
 
      因子预警：小盘股仍有望取得相对收益。小市值因子拥挤度0.23，低换手因子拥挤度0.02，低估值因子拥挤度-0.37，高盈利因子的拥挤度-0.37，高盈利增长因子拥挤度-0.34。
 
      行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、基础化工、煤炭、医药的行业拥挤度相对较高。医药和交通运输的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。