通胀阴霾下的稳健之选——招商中证银行AH价格优选ETF投资价值分析

【内容提要】

海外加息预期升温，银行板块投资价值凸显。2022年1月，美国CPI同比涨幅7.5%，创40年来新高。据新华社报道，美国联邦储备委员会于1月26日结束为期两天的货币政策会议，宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间，还表示，或在开始加息后开启缩减资产负债表进程。根据海通策略团队发布的研究报告《美联储加息会如何影响A股和港股》和《借鉴历史看美联储加息对大类资产的影响》，如果 2022 年下半年美联储开启加息周期，可能会导致外资流出新兴市场，进而给A股和港股造成下行压力。从历史上来看，对于全球的权益市场而言，美联储每次开启新一轮加息周期时权益市场在短期内均有不同程度的回调，其中标普 500最大回调幅度在5%-15%之间，而恒生指数和上证综指的最大跌幅在15%-30%之间。我们认为，在市场面临下行风险的情况下，相对总体市场风险（Beta）较小的资产，配置价值更高。如图1所示，银行板块近24个月相对市场的Beta为0.61，远低于所有板块平均值1.01。这表明，银行板块对系统性风险的敏感程度较低，在下跌行情中的抗跌能力较强。
 
      我们认为，港股相对A股更具投资性价比，银行板块估值较低。首先，AH股溢价指数仍处历史较高水平，溢价率140.92%，位于历史均值+1倍标准差附近。相对A股，港股更具投资性价比。其次，当前港股银行板块的市净率（LF）为0.71倍，处于2010年以来的20.1%的分位点，具有明显的估值优势，长期配置价值较高。因此，整体来看，港股市场的银行板块值得关注。
 
      中证银行AH价格优选指数（简称银行AH指数，931039.CSI）为中证AH价格优选指数系列指数之一，以中证银行指数为基准，采用AH价格优选投资策略进行选样，以反映中证银行指数上使用AH价格优选投资策略的整体表现。
 
      指数特色及优势。中证银行AH价格优选指数市值分布偏向在港股市场上市的中大盘股票。在纳入头部银行的同时，也兼顾股份制银行、城商行等中证香港银行投资指数较少涉及的细分板块。相较于A股传统行业指数，银行AH指数充分利用了港股的折价优势。因而，长期收益稳健，基日以来年化收益14.18%。且抗跌能力较强，在市场下跌时能够取得稳定的超额收益。相较整个银行板块，指数成分股业绩增速更稳定，分红水平较高。因此，我们认为，银行AH指数当前具备较高的配置价值。
 
      招商中证银行AH价格优选ETF作为被动指数型产品，以紧密跟踪标的中证银行AH价格优选指数为投资目标，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。标的指数以中证银行指数为基准，以5%的溢价为界限，选取AH两市定价较低的成分股，囊括了沪深港三地市场银行板块的优质股票，具备低估值、高股息、长期收益稳健等特征，投资性价比较高。产品已于2021年12月10日开启发行认购，认购代码517903，交易代码517900。
 
      基金管理人简介。招商基金历经二十年发展，已成为中国资产管理行业内具有一流品牌和差异化竞争优势的资产管理公司。依托强大的投研实力，公司把握市场脉搏，完善指数化投资领域的产品布局。同时，基金经理王平先生具备丰富的被动产品管理经验。我们认为，这些都将为招商中证银行AH价格优选ETF的平稳运作提供有力保障。
 
      风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。