坚守价值，严控风险，分散投资——工银瑞信基金杨鑫鑫的三个关键词

【内容提要】

基金经理基本信息。杨鑫鑫，硕士学历，逾8年投资经理从业经验。2008年加入华安基金，曾任投资研究部研究员、基金投资部基金经理。在华安基金任职期间，历任管理产品4只。2018年加入工银瑞信基金，任职权益投资部基金经理，并于2019年2月接管工银瑞信创新动力。目前，在管产品仅工银瑞信创新动力一只。截至2021年12月31日，产品规模为6.95亿元。
 
      基金经理投资业绩。基金经理在管的工银瑞信创新动力，长期收益稳健，风险控制能力突出。得益于此，产品的风险调整后收益十分优异。不过，注重风控的特点也使产品在上涨市中的向上弹性相对较弱，但在下跌市中能表现出很强的防御性。从不同市场风格中的表现来看，产品业绩与价值风格具有较强的关联性。并且当市场呈现价值风格时，表现明显优于同类。
 
      资产配置风格。我们认为，基金经理可能较少进行股票择时，并且倾向于采取股票仓位相对较低的管理模式，以减小产品在股票资产上的暴露。这种模式可能会牺牲一定的向上弹性，但能较好地降低产品的净值波动。
 
      行业配置风格。我们认为，无论是板块还是行业层面，基金经理都倾向于分散布局。在进一步的行业选择上，基金经理可能采取“冷门行业叠加热门行业”的配置策略，即以估值较低、相对冷门的行业作为底仓（银行、建筑、房地产、传媒等），增强产品的安全边际，同时布局一部分热门行业以博取更好的收益，从而达到风险收益的平衡。此外，从行业配置比例的切换来看，基金经理较少进行行业层面的轮动。
 
      个股选择风格。我们认为，个股选择维度，基金经理也倾向于采用分散化投资的方式。持股风格上，呈现鲜明的价值特征。市值上，从前期的偏向中小盘，逐步过渡到大小盘均衡。波动率、换手率和动量因子显著的负向暴露，从侧面反映了基金经理不过度追逐热门股票，对风险控制较为重视的特征。个股投资上，基金经理倾向于左侧提前布局，并提前退出，这也与他严控风险、坚守价值的特征相契合。
 
      投资能力浅析。我们认为，行业配置维度，基金经理采用的分散化及“冷门行业叠加热门行业”的配置策略较为成功。这种策略虽有可能牺牲一定的向上弹性，但却能有效增强组合收益的稳定性，提升获取正收益的概率，为投资者带来更好的持有体验。个股选择维度，基金经理选股能力较强，能力圈广泛。除上游周期板块外，其余板块均有较好的选股表现。
 
      风险提示：本文根据公开数据和评价指标计算，不作为对未来走势的判断和投资建议；2）作为主动权益类产品，基金的业绩表现与基金经理紧密相关，需要关注基金经理变动对业绩的影响；3）本文结论通过公开数据分析所得，存在由于数据不完善导致结论不精准的可能性。