量化择时及拥挤度预警周报（20230820）

【内容提要】

上周（2023.08.14-2023.08.18）市场回顾。上周A股市场继续下行，上证50指数下跌2.39%，沪深300指数下跌2.58%，中证500指数下跌2.29%，创业板指下跌3.11%。当前全市场PE（TTM）为17.0倍，处于2005年以来的30.2%分位点。日历效应上，2005年以来，中证500、创业板指在8月下半月均表现不佳。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于8月11日向下突破翻转点位；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-4.28%；3. 根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓；4. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为27，处于2021年以来的6%分位点。综上所述，上周A股市场大幅下行。政策面来看，证监会有关负责人再次强调落实 “活跃资本市场、提振投资者信心”的要求，我们认为，这将为A股市场的未来发展带来更多机会。上周，用于衡量市场情绪的均线强弱指数指标已降至历史低位，在“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策鼓舞下，市场或将迎来修复。
 
      市场或将迎来修复。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-0.72%，高于前一周（-1.60%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.59，低于前一周（-0.27），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.59倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.77，低于前一周（0.81），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.63%和0.94%，处于2005年以来的36.04%和37.32%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.77%、-0.64%。从资金流向上看，北上资金上周流出291.16亿元，2023年以来累计流入1787.59亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在8月下半月的上涨概率分别为50%、44%、56%、54%，涨幅均值分别为-1.08%、-1.21%、-0.79%、-1.92%，涨幅中位数分别为0.2%、-1.05%、0.96%、0.38%，各大宽基指数均表现不佳。事件驱动上，1. 上周美股继续下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-2.21%、-2.11%、-2.59%。根据财联社，路透调查显示，99位经济学家中的90%表示，美联储将在9月份将联邦基金利率维持在5.25%至5.50%的范围内；超过一半的经济学家表示，美联储将等到至少明年3月底才会降息。根据海通量化团队前期发布的专题报告《公募基金Alpha与A股预期收益》，我们发现，全市场公募基金平均Alpha与Wind全A未来的走势呈显著负相关。因此，我们使用全市场公募主动权益基金滚动6个月的平均Alpha，预判Wind全A未来的走势。关于指标的详细计算方法与历史效果，请参考对应专题报告。如下图所示，目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-0.34，结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T+120收益为28.18%。综上所述，上周A股市场大幅下行。政策面来看，证监会有关负责人再次强调落实 “活跃资本市场、提振投资者信心”的要求，我们认为，这将为A股市场的未来发展带来更多机会。上周，用于衡量市场情绪的均线强弱指数指标已降至历史低位，在“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策鼓舞下，市场或将迎来修复。
 
      因子拥挤度观察：价值风格仍有望占优。小市值因子拥挤度-0.22，低估值因子拥挤度0.43，高盈利因子拥挤度-0.74，高盈利增长因子拥挤度-0.41。
 
      行业拥挤度：计算机、传媒、食品饮料、通信和消费者服务的行业拥挤度相对较高。国防军工和机械的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

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