量化择时及拥挤度预警周报（20230827）

【内容提要】

上周（2023.08.21-2023.08.25）市场回顾。上周A股市场继续下行，上证50指数下跌0.89%，沪深300指数下跌1.98%，中证500指数下跌3.4%，创业板指下跌3.71%。当前全市场PE（TTM）为16.7倍，处于2005年以来的26.9%分位点。日历效应上，2005年以来，沪深300、中证500在9月上半月表现较好。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于8月11日向下突破翻转点位；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为18，处于2021年以来的4%分位点。综上所述，我们认为，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合发布“认房不用认贷”政策措施，有望提振A股市场的情绪；估值、公募基金平均Alpha及均线强弱指数都表明市场已处于底部区域，看好未来6-12个月的A股表现；美联储在加息方面或将继续保持谨慎。因此，下周情绪或将有所好转，市场有望企稳。
 
      情绪或将好转，市场有望企稳。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-1.63%，低于前一周（-0.72%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.90，低于前一周（-0.59），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.90倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.87，高于前一周（0.77），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.63%和0.97%，处于2005年以来的35.93%和39.47%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.02%、0.37%。从资金流向上看，北上资金上周流出224.20亿元，2023年以来累计流入1563.39亿元。事件驱动上，1. 上周美股有所分化，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-1.16%、0.15%、1.3%。根据Wind，美联储主席鲍威尔8月25日在央行年会上警告称，过去的加息尚未完全减缓经济增长，这是目前维持利率不变的理由，尽管更强劲、持续的增长可能需要更高的利率来保持通胀下降。他强调将谨慎行事，决定是进一步收紧货币政策，还是保持政策利率不变，需要等待进一步的数据才能做出决策。2. 根据财联社，近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。根据海通量化团队前期发布的专题报告《公募基金Alpha与A股预期收益》，我们发现，全市场公募基金平均Alpha与Wind全A未来的走势呈显著负相关。因此，我们使用全市场公募主动权益基金滚动6个月的平均Alpha，预判Wind全A未来的走势。关于指标的详细计算方法与历史效果，请参考对应专题报告。如下图所示，目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-0.34，结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T+120收益为30.20%。综上所述，我们认为，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合发布“认房不用认贷”政策措施，有望提振A股市场的情绪；估值、公募基金平均Alpha及均线强弱指数都表明市场已处于底部区域，看好未来6-12个月的A股表现；美联储在加息方面或将继续保持谨慎。因此，下周情绪或将有所好转，市场有望企稳。
 
      因子拥挤度观察：价值风格仍是避风港湾。小市值因子拥挤度-0.29，低估值因子拥挤度0.28，高盈利因子拥挤度-0.57，高盈利增长因子拥挤度-0.37。
 
      行业拥挤度：计算机、传媒、通信、食品饮料和消费者服务的行业拥挤度相对较高。国防军工和交通运输的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

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