节后有望迎来反弹，继续看好小盘价值——量化择时和拥挤度预警周报（20231009）

【内容提要】

上周（2023.09.25-2023.09.28）市场回顾。节前A股市场震荡下行，上证50指数下跌1.72%，沪深300指数下跌1.32%，中证500指数下跌0.14%，创业板指下跌0.47%。当前全市场PE（TTM）为17.3倍，处于2005年以来的32.7%分位点。日历效应上，2005年以来，各大指数在10月上半月的表现均较好。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于9月20日向下突破翻转点位；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为54，处于2021年以来的19%分位点。上周，国内市场因假期休市，而海外市场因美联储加息预期的变化而显得异常激烈。最新一期，美国非农就业报告显示，美国经济动能增强，也打破了美国市场对高利率、高通胀将导致经济放缓的预期，为美联储在今年再次加息提供了信心。从宏观指标来看，全球PMI指标显示，三季度以来全球经济呈持续弱修复态势。结合日历效应，我们认为，节后A股市场或将迎来反弹，但能否形成反转趋势仍有待观察。
 
      节后有望迎来反弹，继续看好小盘价值。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-3.29%，高于前一周（-3.35%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.81，低于前一周（-0.78），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.81倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.81，低于前一周（0.86），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.54%和0.88%，处于2005年以来的25.59%和32.29%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 根据国家统计局公布的数据，中国9月官方制造业PMI为50.2，大于前值49.7；财新制造业PMI为50.6，低于前值51。2. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0%、0.04%。从资金流向上看，北上资金上周流出100.34亿元，2023年以来累计流入1031.92亿元。事件驱动上，1. 上周美股持续下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-1.34%、-0.74%、0.06%。根据Wind，9月份，美国新增就业人数达33.6万，为今年1月以来的最大增幅，远超预期的17万，失业率和劳动参与率维持了和前值一致。2. 根据Wind，9月全球制造业PMI为48.7%，较上月上升0.4个百分点，连续3个月环比上升，其中亚洲制造业PMI继续在50%以上小幅上升；美洲制造业PMI在50%以下连续3个月上升；非洲制造业PMI在50%以下有所下降；欧洲制造业PMI仍在45%左右的较低水平。根据海通量化团队前期发布的专题报告《公募基金Alpha与A股预期收益》，目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-0.31，结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T+120日的收益为28.52%。上周，国内市场因假期休市，而海外市场因美联储加息预期的变化而显得异常激烈。最新一期，美国非农就业报告显示，美国经济动能增强，也打破了美国市场对高利率、高通胀将导致经济放缓的预期，为美联储在今年再次加息提供了信心。从宏观指标来看，全球PMI指标显示，三季度以来全球经济呈持续弱修复态势。结合日历效应，我们认为，节后A股市场或将迎来反弹，但能否形成反转趋势仍有待观察。
 
      因子拥挤度观察：小盘和价值风格的拥挤度依然维持积极信号。小市值因子拥挤度0.06，低估值因子拥挤度-0.10，高盈利因子拥挤度-0.19，高盈利增长因子拥挤度-0.28。
 
      行业拥挤度：计算机、汽车、传媒、消费者服务和电子的行业拥挤度相对较高。轻工制造及纺织服装的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

登录“e海智研”查看研报https://irs.haitong.com（白名单手机验证码登录）

节后有望迎来反弹，继续看好小盘价值——量化择时和拥挤度预警周报（20231009）.pdf