成长风格或将引领A股继续反弹——量化择时和拥挤度预警周报（20231108）

【内容提要】

上周（2023.10.30-2023.11.03）市场回顾。上周A股市场反弹延续，上证50指数上涨0.91%，沪深300指数上涨0.61%，中证500指数上涨0.33%，创业板指上涨1.98%。当前全市场PE（TTM）为16.9倍，处于2005年以来的28.8%分位点。日历效应上，2005年以来，各大指数在11月上半月均表现较佳。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于10月27日向上突破翻转点位，发出买入信号；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为66，处于2021年以来的31%分位点。上周，A股市场反弹趋势延续。海外，美联储加息周期或将迎来尾声，全球权益资产拐点有望到来。因此，我们认为，A股市场将继续上行。
 
      美联储加息周期进入尾声，成长风格或将引领A股继续反弹。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-4.71%，低于前一周（-4.53%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.85，高于前一周（-1.09），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.85倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.77，低于前一周（0.85），投资者对上证50ETF短期走势的乐观程度进一步上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.66%和1.09%，处于2005年以来的39.94%和49.61%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 根据国家统计局公布的数据，中国10月官方制造业PMI为49.5，小于前值50.2，低于Wind一致预期50.1；财新制造业PMI为49.5，低于前值50.6。2. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.05%、0.62%。从资金流向上看，北上资金上周流入5.57亿元，2023年以来累计流入661.13亿元。事件驱动上，1. 上周美股大幅反弹，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为5.07%、5.85%、6.61%。根据财联社，11月3日晚间，美国劳工统计局发布的10月经济数据显示，美国10月非农就业人数增加15万人，低于市场普遍预期的18万人。美国10月失业率升至3.9%，高于3.8%的预期，并且创2022年1月以来最高水平。此外，美国10月ISM非制造业PMI为51.8，为5个月以来新低，预期53，前值53.6，同样不及预期。作为衡量通胀的关键指标，平均时薪本月增长0.2%，低于预期的0.3%，但同比增长4.1%，比预期高出0.1个百分点。几乎各项重要指标都不及预期，过热的经济得到缓解，最大的影响莫过于，美联储历时11次、拉长战线的加息周期似乎终于迎来了尾声。2. 根据Wind，国家安全部官微11月2日发文强调：警惕“看空者”“做空者”“唱空者”“掏空者”。上周，A股市场反弹趋势延续。海外，美联储加息周期或将迎来尾声，全球权益资产拐点有望到来。因此，我们认为，A股市场将继续上行。
 
      因子拥挤度观察：低估值因子拥挤度继续下降，成长风格有望回归。小市值因子拥挤度0.52，低估值因子拥挤度-0.15，高盈利因子拥挤度-0.54，高盈利增长因子拥挤度-0.66。
 
      行业拥挤度：电子、计算机、机械、消费者服务和传媒的行业拥挤度相对较高。电子及机械的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

登录“e海智研”查看研报https://irs.haitong.com（白名单手机验证码登录）

成长风格或将引领A股继续反弹——量化择时和拥挤度预警周报（20231108）.pdf