市场进入盘整期，下周有望小幅上行——量化择时和拥挤度预警周报（20231126）

【内容提要】

上周（2023.11.20-2023.11.24）市场回顾。上周A股市场如期盘整，上证50指数下跌0.3%，沪深300指数下跌0.84%，中证500指数下跌1.08%，创业板指下跌2.45%。当前全市场PE（TTM）为17.0倍，处于2005年以来的29.7%分位点。日历效应上，2005年以来，各大指数在11月下半月均表现不佳。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于11月22日向下突破翻转点位；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为76，处于2021年以来的41%分位点。我们认为，美国核心PCE物价指数将于下周四发布，该指标对美联储加息决策有重要参考意义，进而影响A股价值/成长风格周期的切换。从技术分析上看，A股市场已进入震荡盘整期，短期内或将以窄幅震荡为主。考虑到均线强弱指数较上周有所下降，下周A股有望小幅上行。
 
      市场进入盘整期，下周有望小幅上行。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-2.51%，高于前一周（-3.71%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.27，高于前一周（0.14），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.27倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.81，低于前一周（0.89），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.65%和1.16%，处于2005年以来的38.13%和54.74%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为1.29%、0.96%。从资金流向上看，北上资金上周流出31.61亿元，2023年以来累计流入500.24亿元。事件驱动上，1. 上周美股继续上行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.27%、1%、0.89%。根据财联社，本月美股涨势较好，主要原因是投资者乐观地认为美联储不会再加息。市场做出如此判断的原因是通胀水平的持续回落，美国10月CPI同比增速降至3.2%。不过，相较于CPI数据，美联储更青睐核心PCE物价指数，该指标对决策者具有重要参考意义，将于下周四公布。2. 根据Wind，11月17日收盘后，北交所发布公告，未来北交所公司将以920代码开头，存量公司会在2024年上半年统一变更，区别于新三板的代码，这一消息或成为了推动北交所放量上涨的“催化剂”。北证50上周涨幅达到19.75%，单日成交量罕见突破百亿。我们认为，美国核心PCE物价指数将于下周四发布，该指标对美联储加息决策有重要参考意义，进而影响A股价值/成长风格周期的切换。从技术分析上看，A股市场已进入震荡盘整期，短期内或将以窄幅震荡为主。考虑到均线强弱指数较上周有所下降，下周A股有望小幅上行。
 
      因子拥挤度观察：价值/成长风格反复，美债利率或是重要变量。小市值因子拥挤度0.80，低估值因子拥挤度-0.22，高盈利因子拥挤度-0.78，高盈利增长因子拥挤度-0.98。
 
      行业拥挤度：机械、电子、计算机、消费者服务和汽车的行业拥挤度相对较高。机械及建材的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

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