A股处于阶段性低点，反弹上行概率较高——量化择时和拥挤度预警周报（20240107）

发表时间： 2024-01-10 来源：海通证券

【内容提要】

上周（2023.01.02-2023.01.07）市场回顾。上周A股市场大幅下行，上证50指数下跌2.48%，沪深300指数下跌2.97%，中证500指数下跌2.71%，创业板指下跌6.12%。当前全市场PE（TTM）为16.3倍，处于2005年以来的24.0%分位点。日历效应上，2005年以来，各大指数在1月上半月均表现较好。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于12月29日向上突破翻转点位，发出积极信号；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为36，处于2021年以来的12%分位点。综上所述，我们认为，美国雇主12月招聘人数超预期，令金融市场对美联储将于3月开始降息的预期受到质疑，对海内外权益类市场有所影响；但从日历效应和均线强弱指数来看，A股处于阶段性低点，下周反弹上行的概率较高。

    A股处于阶段性低点，反弹上行概率较高。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-4.82%，低于前一周（-4.69%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.91，高于前一周（-1.17），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.91倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.90，高于前一周（0.74），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.63%和0.98%，处于2005年以来的36.68%和40.62%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 根据国家统计局公布的数据，中国12月官方制造业PMI为49，小于前值49.4；财新制造业PMI为50.8，高于前值50.7。2. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.91%、-0.57%。从资金流向上看，北上资金上周流出55.25亿元。事件驱动上，1. 上周美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.59%、-1.52%、-3.25%。根据智通财经，美国劳工统计局公布的最新数据显示，12月新增非农就业人口21.6万，市场预期值为17万，前值下修至17.3万。2. 根据Wind，中金所1月5日宣布，减半收取2024年交割和行权（履约）手续费。通知明确，自2024年1月8日起至2024年12月31日止，减半收取股指期货和国债期货交割手续费、股指期权行权（履约）手续费。综上所述，我们认为，美国雇主12月招聘人数超预期，令金融市场对美联储将于3月开始降息的预期受到质疑，对海内外权益类市场有所影响；但从日历效应和均线强弱指数来看，A股处于阶段性低点，下周反弹上行的概率较高。

    因子拥挤度观察：价值风格的累计收益和拥挤度进一步背离，似有加速赶顶之势。小市值因子拥挤度0.76，低估值因子拥挤度-0.41，高盈利因子拥挤度-0.91，高盈利增长因子拥挤度-0.85。

    行业拥挤度：传媒、机械、计算机、电力设备及新能源和消费者服务的行业拥挤度相对较高。煤炭及电力设备及新能源的行业拥挤度上升幅度相对较大。

    风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

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