下周市场反弹可能性较大——量化择时和拥挤度预警周报（20240204）

【内容提要】

上周（2023.01.29-2023.02.02）市场回顾。上周A股市场震荡上行，上证50指数下跌3.69%，沪深300指数下跌4.63%，中证500指数下跌9.23%，创业板指下跌7.85%。当前全市场PE（TTM）为14.8倍，处于2005年以来的19.2%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在2月上半月均表现较好。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于1月31日向下突破翻转点位；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为23，处于2021年以来的7%分位点。上周，美国1月份就业增长超预期，我们认为，美联储在3月降息的概率已非常小。因此，美元指数飙升，对A股市场也有所影响。从基本面来看，我国1月PMI指标有所回升，经济似有温和复苏的迹象。同时，日历效应显示，2月市场上涨的概率较大，结合情绪指数正处于历史低位，我们认为，下周市场反弹的可能性较大。
 
      下周市场反弹可能性较大。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-8.36%，低于前一周（-6.62%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.04，高于前一周（-1.13），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.04倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为1.07，高于前一周（0.93），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.83%和1.16%，处于2005年以来的58.22%和55.89%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 根据国家统计局公布的数据，中国1月官方制造业PMI为49.2，高于前值49；财新制造业PMI为50.8，与前值持平。2. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.02%、-0.38%。从资金流向上看，北上资金上周流入99.38亿元，2024年以来累计流出94.19亿元。事件驱动上，1. 上周美股震荡上行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.43%、1.38%、1.12%。根据Wind，美国劳工部劳工统计局周五公布的数据显示，当月非农就业人数增加35.3万人，远好于预期的18.5万人。失业率维持在3.7%，而不是预期的3.8%。2. 根据Wind，央行披露，1月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）1500亿元，这是央行连续两个月通过政策性银行投放抵押补充贷款。上周，美国1月份就业增长超预期，我们认为，美联储在3月降息的概率已非常小。因此，美元指数飙升，对A股市场也有所影响。从基本面来看，我国1月PMI指标有所回升，经济似有温和复苏的迹象。同时，日历效应显示，2月市场上涨的概率较大，结合情绪指数正处于历史低位，我们认为，下周市场反弹的可能性较大。
 
      因子拥挤度观察：小市值拥挤度仍处于2019年以来的95%分位数。小市值因子拥挤度1.02，低估值因子拥挤度0.24，高盈利因子拥挤度-1.28，高盈利增长因子拥挤度-0.32。
 
      行业拥挤度：石油石化、机械、消费者服务、计算机和传媒的行业拥挤度相对较高。轻工制造及纺织服装的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

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