期待龙年“开门红”——量化择时和拥挤度预警周报（20240218）

【内容提要】

上周（2023.02.05-2023.02.08）市场回顾。节前A股市场大幅反弹，上证50指数上涨5.54%，沪深300指数上涨5.83%，中证500指数上涨12.86%，创业板指上涨11.38%。当前全市场PE（TTM）为15.5倍，处于2005年以来的21.2%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在2月下半月均表现较好。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数2月6日触底反弹后，已非常临近向上突破翻转，形成积极的信号；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为67，处于2021年以来的36%分位点。我国今年迎来“8+1”超长春节假期，文旅消费迎来爆发式增长。我们认为，这表明我国经济复苏态势良好。与此同时，技术指标发出较为明确的积极信号，叠加“春季躁动”的日历效应，我们认为，龙年首周A股市场有望迎来开门红。
 
      期待龙年“开门红”。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-9.50%，低于前一周（-8.36%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.21，低于前一周（-1.04），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.21倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.79，低于前一周（1.07），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.09%和1.57%，处于2005年以来的70.99%和75.17%分位点，交易活跃度相比前期继续上升。从宏观因子上看，1. 国家统计局数据显示，中国1月CPI同比-0.8%，低于前值（-0.3%）和Wind一致预期（-0.53%）；PPI同比为-2.5%，高于前值（-2.7%），和Wind一致预期持平。2. 根据中国人民银行数据，1月新增人民币贷款4.92万亿元，高于Wind一致预期4.67万亿元与前值1.17万亿元；广义货币（M2）同比增长8.7%，低于Wind一致预期9.27%与前值9.7%。3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.19%、-0.04%。从资金流向上看，北上资金上周流入184.43亿元，2024年以来累计流入66.63亿元。事件驱动上，1. 上周美股震荡上行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.26%、0.06%、-0.53%。根据Wind，美国1月份生产者价格指数上涨0.3%，高于经济学家预测的0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格，核心PPI上涨0.5%，也超出了0.1%的预期。我们认为，美联储可能会推迟降息。2. 根据Wind，2月16日，支付宝公布春节数据报告显示，春节期间支付宝用户的境外消费笔数已是2019年同期水平的107%，其中消费金额同比2023年增长140%。春节期间境外游客在中国消费金额同比增长500%，做境外游客生意的商家数则同比增长560%。我国今年迎来“8+1”超长春节假期，文旅消费迎来爆发式增长。我们认为，这表明我国经济复苏态势良好。与此同时，技术指标发出较为明确的积极信号，叠加“春季躁动”的日历效应，我们认为，龙年首周A股市场有望迎来开门红。
 
      因子拥挤度观察：小盘和价值的拥挤度均处于2020年以来的高位。小市值因子拥挤度1.07，低估值因子拥挤度0.27，高盈利因子拥挤度-1.19，高盈利增长因子拥挤度-0.32。
 
      行业拥挤度：机械、轻工制造、商贸零售、传媒和计算机的行业拥挤度相对较高。医药及基础化工的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

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