短暂调整后，A股或将迎来新一轮上行——量化择时和拥挤度预警周报（20240310）

【内容提要】

上周（2023.03.04-2023.03.08）市场回顾。上周A股市场呈震荡态势，上证50指数上涨0.47%，沪深300指数上涨0.2%，中证500指数下跌0.55%，创业板指下跌0.92%。当前全市场PE（TTM）为16.6倍，处于2005年以来的27.1%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在3月上半月均表现不佳。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于2月19日向上突破翻转，发出看多信号；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为87，处于2021年以来的56%分位点。上周A股主要宽基指数表现有所分化，但市场整体呈震荡态势。技术指标上，均线强弱指数相对前一周回落明显；宏观因子上，我国2月CPI环比涨幅扩大，同比则由降转增，我们认为，经济复苏态势良好。与此同时，美联储降息预期有所提前，这有益于全球权益类资产定价。结合以上几点，我们认为，A股市场在短暂调整后，或将迎来新一轮上行。
 
      短暂调整后，A股或将迎来新一轮上行。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-6.31%，高于前一周（-8.36%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.39，高于前一周（-0.80），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.39倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为1.00，高于前一周（0.90），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.79%和1.26%，处于2005年以来的54.33%和62.64%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1. 国家统计局数据显示，中国2月CPI同比0.7%，高于前值（-0.8%）和Wind一致预期（0.37%）；PPI同比为-2.7%，低于前值（-2.5%）和Wind一致预期（-2.47%）。2. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.09%、0.13%。从资金流向上看，北上资金上周流出31.07亿元，2024年以来累计流入377.98亿元。事件驱动上，1. 上周美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.93%、-0.26%、-1.17%。根据智通财经，美国总统拜登预计，美联储将采取降息行动，因为美国政府在与前总统特朗普的竞选中更加重视住房成本问题。2. 根据Wind，政府工作报告指出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。上周A股主要宽基指数表现有所分化，但市场整体呈震荡态势。技术指标上，均线强弱指数相对前一周回落明显；宏观因子上，我国2月CPI环比涨幅扩大，同比则由降转增，我们认为，经济复苏态势良好。与此同时，美联储降息预期有所提前，这有益于全球权益类资产定价。结合以上几点，我们认为，A股市场在短暂调整后，或将迎来新一轮上行。
 
      因子拥挤度观察：盈利风格有望继续复苏。小市值因子拥挤度1.49，低估值因子拥挤度-0.55，高盈利因子拥挤度-1.38，高盈利增长因子拥挤度-0.36。
 
      行业拥挤度：机械、计算机、轻工制造、国防军工和电子的行业拥挤度相对较高。石油石化及电力及公用事业的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

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