A股或将继续上行，小市值拥挤度较高——量化择时和拥挤度预警周报（20240317）

【内容提要】

上周（2023.03.11-2023.03.15）市场回顾。上周A股市场震荡上行，上证50指数上涨0.04%，沪深300指数上涨0.71%，中证500指数上涨1.95%，创业板指上涨4.25%。当前全市场PE（TTM）为16.8倍，处于2005年以来的28.6%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在3月下半月均表现均较好。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于2月19日向上突破翻转，发出看多信号；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为124，处于2021年以来的85%分位点。上周A股市场如期上行，北上资金大幅流入。技术指标上，翻转指标依然维持看多信号。海外方面，美国2月CPI数据高于市场预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度；国内方面，在本月MLF操作利率不变的前提下，我们预计，3月LPR降息的概率不大。综合来看，市场对中美两国的利率变化都有着较为稳定的预期。结合以上几点，我们认为，A股市场在下周或将延续震荡上行的趋势。
 
      A股或将继续上行，小市值拥挤度较高。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-2.97%，高于前一周（-6.31%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之上。 从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.46，高于前一周（-0.39），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.46倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡，周五为1.00，持平于前一周（1.00），投资者对上证50ETF短期走势相对谨慎。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.82%和1.31%，处于2005年以来的56.82%和65.86%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 根据中国人民银行数据，2月新增人民币贷款1.45万亿元，高于Wind一致预期1.43万亿元，低于前值4.92万亿元；广义货币（M2）同比增长8.7%，高于Wind一致预期8.68%，与前值持平。2. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.07%、-0.08%。从资金流向上看，北上资金上周流入328.20亿元，2024年以来累计流入706.18亿元。事件驱动上，1. 上周美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.02%、-0.13%、-0.7%。根据智通财经，美国2月CPI数据连续第二个月高于预期，2月CPI同比增3.2%，略高于预估的3.1%。剔除食品和能源价格的核心CPI同比增3.8%，亦高于预期的3.7%。2. 根据证券日报网，@#$@*&3月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行开展130亿元7天期逆回购操作和3870亿元中期借贷便利（MLF）操作，全额满足了金融机构需求。7天期逆回购及MLF操作利率分别为1.8%、2.5%，均与前值保持一致。上周A股市场如期上行，北上资金大幅流入。技术指标上，翻转指标依然维持看多信号。海外方面，美国2月CPI数据高于市场预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度；国内方面，在本月MLF操作利率不变的前提下，我们预计，3月LPR降息的概率不大。综合来看，市场对中美两国的利率变化都有着较为稳定的预期。结合以上几点，我们认为，A股市场在下周或将延续震荡上行的趋势。
 
      因子拥挤度观察：小市值拥挤度接近2倍标准差。小市值因子拥挤度1.64，低估值因子拥挤度-0.65，高盈利因子拥挤度-1.46，高盈利增长因子拥挤度-0.41。
 
      行业拥挤度：机械、轻工制造、汽车、国防军工和计算机的行业拥挤度相对较高。电力设备及新能源和食品饮料的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

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