震荡或将延续——量化择时和拥挤度预警周报（20240324）

发表时间： 2024-03-27 来源：海通证券

【内容提要】

上周（2023.03.18-2023.03.22）市场回顾。上周A股市场震荡下行，上证50指数下跌0.99%，沪深300指数下跌0.7%，中证500指数下跌1.28%，创业板指下跌0.79%。当前全市场PE（TTM）为16.8倍，处于2005年以来的29.3%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在3月下半月均表现均较好。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于3月22日向下突破翻转；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为102，处于2021年以来的68%分位点。上周，海外降息预期维持不变，美元指数持续反弹，导致A股市场震荡下行。技术指标上，均线强弱指数依旧处于相对高位。综合上述两点，我们认为，海外降息预期对权益类资产定价的改善需要一定时间才能传导到A股市场上，因此短期内市场可能会继续保持震荡的格局。

    震荡或将延续。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-1.01%，高于前一周（-2.97%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.78，高于前一周（0.46），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.78倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为1.12，高于前一周（1.00），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.83%和1.36%，处于2005年以来的57.77%和68.72%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.44%、-0.21%。从资金流向上看，北上资金上周流出77.76亿元，2024年以来累计流入628.42亿元。事件驱动上，1. 上周美股开启反弹，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.97%、2.29%、2.85%。根据财联社，美联储预计2024年年底的联邦基金利率为4.6%，去年12月料为4.6%；预计2024年将降息三次。2. 根据中国经营报@#$@*&，3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，当日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均跟上月保持不变。上周，海外降息预期维持不变，美元指数持续反弹，导致A股市场震荡下行。技术指标上，均线强弱指数依旧处于相对高位。综合上述两点，我们认为海外降息预期对权益类资产定价的改善需要一定时间才能传导到A股市场上，因此短期内市场可能会继续保持震荡的格局。

    因子拥挤度观察：小市值拥挤度继续升高。小市值因子拥挤度1.73，低估值因子拥挤度-0.68，高盈利因子拥挤度-1.53，高盈利增长因子拥挤度-0.42。

    行业拥挤度：机械、轻工制造、汽车、计算机和国防军工的行业拥挤度相对较高。农林牧渔和传媒的行业拥挤度上升幅度相对较大。

    风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

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