量化择时及拥挤度预警周报（20230910）

【内容提要】

上周（2023.09.04-2023.09.08）市场回顾。上周A股市场转入震荡，上证50指数下跌0.49%，沪深300指数下跌1.36%，中证500指数下跌0.73%，创业板指下跌2.4%。当前全市场PE（TTM）为17.4倍，处于2005年以来的33.4%分位点。日历效应上，2005年以来，沪深300、中证500在9月上半月表现较好。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于8月30日向上突破翻转点位，发出积极信号；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为53，处于2021年以来的17%分位点。综上所述，我们认为，上周A股市场转入震荡，反弹趋势受阻。但当前积极因素仍然较多，地产调控政策放松的利好有望持续释放，而融资保证金最低比例的下降或将在一定程度上提升A股市场的交易活跃度。同时，SAR翻转指标维持买入信号。因此，下周市场有望重拾涨势。
 
      市场有望重拾涨势。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-3.48%，低于前一周（-2.75%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.01，高于前一周（-1.06），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.01倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.99，高于前一周（0.85），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.62%和0.99%，处于2005年以来的35.28%和41.32%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-1.08%、-1.3%。从资金流向上看，北上资金上周流出47.56亿元，2023年以来累计流入1358.96亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在9月上半月的上涨概率分别为56%、61%、61%、38%，涨幅均值分别为1%、0.84%、1.23%、-0.8%，涨幅中位数分别为1.15%、0.81%、1.57%、-2.15%，沪深300、中证500表现较好。事件驱动上，1. 上周美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.75%、-1.29%、-1.93%。根据新浪财经，芝商所FedWatch工具显示，目前93%的利率交易员预计美联储在9月份的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上维持利率不变，在11月会议上加息的可能性超过40%。2. 根据Wind，证监会和沪深北交易所发布通知，修订融资融券交易实施细则，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，该新规自2023年9月8日收市后，即下周一起实施。根据海通量化团队前期发布的专题报告《公募基金Alpha与A股预期收益》，目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-0.31，结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T+120日的收益为28.49%。综上所述，我们认为，上周A股市场转入震荡，反弹趋势受阻。但当前积极因素仍然较多，地产调控政策放松的利好有望持续释放，而融资保证金最低比例的下降或将在一定程度上提升A股市场的交易活跃度。同时，SAR翻转指标维持买入信号。因此，下周市场有望重拾涨势。
 
      因子拥挤度观察：继续看好小盘风格。小市值因子拥挤度0.05，低估值因子拥挤度0.09，高盈利因子拥挤度-0.39，高盈利增长因子拥挤度-0.38。
 
      行业拥挤度：计算机、传媒、电子、消费者服务和通信的行业拥挤度相对较高。国防军工和钢铁的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

登录“e海智研”查看研报https://irs.haitong.com（白名单手机验证码登录）

量化择时及拥挤度预警周报（20230910） .pdf