“基”微成著系列（五）：基金经理选股能力研究
【内容提要】
选股能力分析方法探讨。当前市场通行的度量选股能力的方法为计算选股超额收益。该方法虽然能较好的描述基金经理在个股选择上的收益情况，但并不能全面反应基金经理的选股能力：首先，该方法并不适用于所有类型的基金经理，部分淡化选股的基金经理无需重点评价其选股能力；其次，未考虑可能会影响结果准确性的因素；再次，对于持仓切换相对频繁的基金经理，披露的节点持仓和真实持仓偏差或较大，该方法度量可能存在较大偏差；最后，该方法视角相对单一，我们认为还有一些对于分析基金经理选股能力较为重要的视角需要补充。
不同投资策略基金经理的分析框架。对于投资方法以自上而下为主的基金经理，资产配置和行业配置是重点分析方向。对于投资方法以自下而上为主的基金经理，重点分析基金经理的行业配置、个股选择以及交易收益等维度。
低换手选股基金经理选股能力的分析框架。在持仓相对行业超额收益率的加权平均值基础上，需要综合考量不同行业、不同市场环境、不同配置比例、不同选股视角等因素的影响。
中高换手选股基金经理选股能力的分析框架。需要补充对于交易收益等维度的分析。
分析基金经理选股能力的其他重要视角。在此前框架的基础上，还需要综合考量基金公司的股票池、选股收益的来源与理念的一致性以及所选个股的其他标签视角。
选股能力分析框架总结。纯定量分析只能尽量追求“模糊的正确”。我们需要结合基金经理的定期报告、公开访谈、调研等更多维度的定性视角，更全面地分析基金经理持仓背后的逻辑，以定量+定性的视角对基金经理选股能力进行综合判断。
风险提示。本报告中为基金研究方法的客观介绍，所涉及的观点不构成任何投资建议。
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