港股通换汇相关问题解答

·  发布时间：2014-11-20

Q1：换汇原则是什么？

答：目前港股通按“净额换汇、全额分摊” 的原则， 即交易日（以下简称“T日”）日终，由本公司以当日境内投资者通过港股通买卖港股全部应收应付资金的轧差金额向港股通结算银行换汇，并将换汇成本 按当日所有买入卖出交易应收应付资金的总额分摊至每笔交易，形成投资者的买入结算汇兑比率和卖出结算汇兑比率 1 。T+2日，本公司根据前述确定的换汇汇率，与港股通结算银行完成就T日换汇交易的资金交割。

该换汇方式降低了市场整体换汇成本，并减小了对离岸人民币市场汇率的影响;  由本公司统一换汇，投资者可获得了适用于机构的优惠汇率。因此，一般情况下，该汇率与投资者自行换汇相比具有较大优势。

Q2: 在整个换汇过程中，中国结算是否收取费用或赚取汇差？

答：中国结算不收取任何费用，不赚取汇差。

Q3：向市场公布的参考汇率与结算汇兑比率有何差异？

答：由于港股通交易为港币计价、人民币结算，而境内券商对投资者实施前端控制，投资者交易前须事先全额缴纳相关资金，故港股通业务中需事先设定参考汇率，主要用于券商交易前端预冻结资金，而非用于实际结算。为避免当日汇率波动给市场带来的结算风险，其取值范围覆盖了历史上的最大单日波动范围，目前其取值为 T-1日末离岸市场港币对人民币即时中间价的±3%。

实际的结算汇兑比率是根据日终净额实际换汇汇率并按买卖全额分摊原则确定的， 结算汇兑比率一般都会优于前述参考汇率。即，日终清算后，投资者的港股买入交易，按卖出结算汇兑比率所计算出的、实际需要支付的人民币，一般将少于证券公司日间按卖出参考价所计算出的金额。反之，日终清算后，投资者的港股卖出交易，按买入结算汇兑比率所计算出的、实际可以得到的人民币，一般将多于证券公司日间按买入参考价所计算出的金额。当然，出于风险管理的需要，可能有证券公司会在参考报价的基础上再加减一定比例来控制客户资金，投资者应事先咨询指定交易证券公司了解详情。

提示投资者注意，极端情况下离岸人民币市场发生大幅度波动时，有可能出现结算汇兑比率劣于参考汇率的结果。因此，投资者需及时关注离岸人民币市场并查看资金账户余额，防止资金账户出现透支。

Q4：结算汇兑比率是如何计算而得？

答：结算汇兑比率为投资者进行港股通证券交易资金及结算税费的实际结算汇率。卖出结算汇兑比率适用于港股买入交易，买入结算汇兑比率适用于港股卖出交易，计算公式如下：

卖出结算汇兑比率=参考汇率中间价+港股应收付净额×（参考汇率中间价-银行报价）/（港股买入成交金额+港股卖出成交金额）

买入结算汇兑比率=参考汇率中间价-港股×（参考汇率中间价-银行报价）/（港股买入成交金额+港股卖出成交金额）

上述公式中，“港股应收付净额”即本公司以当日境内投资者通过港股通买卖港股全部应收应付资金的轧差后的应付或应收净额（应收为正、应付为负）。 港币 应收付净额 与港股成交金额均包含交易与结算税费。

由公式可见，我公司将银行报价的价差、日间汇率的波动分摊至每笔交易。

结算汇兑比率在一般情况下将优于投资者自行换汇的汇率。以11月17日为例，投资者买入港股的实际结算汇率（即卖出结算汇兑比率）为0.79017，卖出港股的实际结算汇率（即买入结算汇兑比率）为 0.79143 。而当日在岸市场银行柜台牌价为买入价0.7880、卖出价0.7910，离岸市场柜台价格更高达买入价0.7860、卖出价0.7935。可以看出，当日卖出结算汇兑比例比在按柜台牌价优惠0.1%，比离岸柜台价优惠0.4%；买入结算汇兑比例比在岸柜台牌价优惠0.4%，比离岸柜台价优惠0.7%。

Q5：结算汇兑比率计算时为何采用日间参考汇率中间价而非换汇当日即时市场汇率中间价？

答：交易日开市前，对市场公布参考汇率，主要用于境内券商 对投资者实施前端控制，投资者在交易前须事先全额缴纳相关资金。

按照本公司对换汇成本的分摊原则，在计算投资者结算汇兑比率时采用参考汇率中间价，可平滑交易日汇率及银行报价的点差波动，有利于投资者于交易日锁定日间汇率风险，通过对汇率波动及银行报价点差的分摊，减少因汇率波动对股票市场造成的影响。若采用市场汇率中间价，上述用于分摊的部分仅为银行报价点差。

以下案例比较采用参考汇率中间价与采用当日即时市场汇率中间价对结算汇兑比率的影响。

例， T-1日晚间，换汇银行向本公司提供次日换汇参考汇率为：（银行）买入参考汇率0.7760、（银行）卖出参考汇率0.8240（假设提供参考汇率时，香港人民币离岸市场中间价为0.8000）。T日收市后，当日港币清算结果为：买入成交（含税费，包括证券组合费）300亿港币（应付港币），卖出成交（含税费）200亿港币（应收港币），本公司净应付香港市场（包括应支付给联交所的交易税费，以及应支付给香港结算的结算费用）100亿港币。根据清算净额，本公司向换汇银行做买入100亿港币的换汇交易。换汇银行报出换汇汇率为0.8110，对应日终市场中间价为0.8040。日终市场中间价较 当日参考汇率中间价0.8000上升40个基点，这是T日离岸市场港币升值的结果。从外汇角度，有利于当日卖出港股的投资者，不利于当日买入港股的投资者。如果汇率出现反向波动，则有利于当日买入港股的投资者，不利于当日卖出港股的投资者。

据此，本公司计算整个市场的换汇成本，将其分摊至当日所有买入成交（含税费）和卖出成交（含税费）中，确定最终的买入结算汇兑比率和卖出结算汇兑比率。

（1）采用T日即时市场中间价

采用T日即时市场汇率中间价0.8040计算结算汇兑比率具体过程如下：

（2）采用参考汇率中间价

根据现行换汇原则和结算汇兑比率的计算方式，采用取之于T-1日晚间、适用于T日日间交易的参考汇率中间价，计算结算汇兑比率的具体过程如下：

由此可见，相较于采用即时市场汇率中间价计算结算汇兑比率，采用参考汇率中间价得出的买入、卖出结算汇兑比率分别减少了48个基点和32个基点的波动，从而使投资者交易港股的实际成本受当日离岸外汇市场波动的影响得到了有效降低，从而更有利于投资者锁定股票交易成本。

Q6：影响投资者换汇成本的因素是什么？

答：根据Q2中结算汇兑比率的公式可知，影响投资者换汇成本的因素为当日参考汇率中间价、结算银行汇率报价、 当日境内投资者港股通交易应收应付资金的总额 、应收应付资金的轧差净额。此外，净额占 当日应收付资金总额的比例越高（如业务开通首日强单边市情况），银行报价与参考汇率中间价的价差越大，买入结算汇兑比率与卖出结算汇兑比率的价差就越大。

Q7：投资者当日买卖轧差为零，为何仍分摊换汇成本？

答：根据港股通换汇原则，若同一投资者当日有买入、卖出两个方向的成交，则须同时采用买入结算汇兑比率与卖出结算汇兑比率，在相应方向进行核算。故可能导致部分投资者虽然当日买卖轧差为零，仍须分摊换汇成本。

将换汇成本在每笔交易间分摊而不是以投资者为单位净额轧差进行分摊，是由于港股通“港币计价、人民币结算”的原则。也就是说，投资者用人民币买到港币计价的资产（股票），卖出港币计价的资产（股票）后得到人民币，均含有换汇的逻辑， 投资者当日买卖轧差即使为零，也应按买入/卖出全额分摊换汇成本。当然，也因此可能享受本币升值带来的收益。以沪港通开通首日（17日）为例：

当日买入、卖出结算汇兑比率分别为0.79143、0.79017，如当日投资者买入成交1万元港币（应付人民币7901.7元）、同日卖出成交1万元港币（应收人民币7914.3元），不考虑税费佣金因素，该投资者因本币升值获利12.6元人民币。

在现有三方存管制度下，投资者即使交易港币计价的港股，也需要按每笔交易计算出应收/应付人民币资金（包括税费明细）。如以投资者为单位净额轧差进行换汇成本分摊，则需要对应每个投资者计算其适用的买入/卖出结算汇兑比率,才能计算出每个投资者每笔交易应收/应付人民币资金（包括税费明细）,交易、结算系统和券商柜台系统设计将极为复杂。

[1] 港股买入交易使用卖出结算汇兑比率，港股卖出交易使用买入结算汇兑比率。