量化择时及拥挤度预警周报（20230924）

【内容提要】

上周（2023.09.18-2023.09.22）市场回顾。上周A股市场震荡上行，上证50指数上涨1.43%，沪深300指数上涨0.81%，中证500指数下跌0.1%，创业板指上涨0.53%。当前全市场PE（TTM）为17.4倍，处于2005年以来的33.7%分位点。日历效应上，2005年以来，创业板指在9月下半月的表现较好。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于9月20日向下突破翻转点位；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为69，处于2021年以来的32%分位点。上周，A股市场先抑后扬，最终收涨。海外，超级央行周落幕，美联储如期暂停加息，但暗示利率可能需要在更长时间内保持在较高水平；国内，9月降准后，5年期LPR并未跟随调降，但我们认为，考虑到金融让利实体的背景，未来LPR仍有下调的可能。综上所述，我们认为，A股市场复苏的中长期趋势并未发生变化，但考虑到海外市场情绪较为低迷，下周市场或将呈现震荡格局。
 
      市场或将呈现震荡，小盘价值仍有可为。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-3.35%，高于前一周（-3.68%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.78，高于前一周（-0.92），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平0.78倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.86，低于前一周（0.89），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.55%和0.85%，处于2005年以来的26.19%和29.88%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.43%、-0.25%。从资金流向上看，北上资金上周流入0.29亿元，2023年以来累计流入1207.19亿元。事件驱动上，1. 上周美股继续下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-1.89%、-2.93%、-3.62%。根据财联社，上周三，美联储宣布“按兵不动”，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%到5.50%之间。不过在“点阵图”中，大多数央行官员们认为今年还有一次25个基点的加息，并且对明年降息幅度的预测仅约50个基点。2. 根据新浪财经，2023年9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。两个品种LPR均与上月水平持平。根据海通量化团队前期发布的专题报告《公募基金Alpha与A股预期收益》，目前全市场公募主动权益基金平均Alpha为-0.31，结合估值因子所构建模型预测Wind全A指数T+120日的收益为28.64%。上周，A股市场先抑后扬，最终收涨。海外，超级央行周落幕，美联储如期暂停加息，但暗示利率可能需要在更长时间内保持在较高水平；国内，9月降准后，5年期LPR并未跟随调降，但我们认为，考虑到金融让利实体的背景，未来LPR仍有下调的可能。综上所述，我们认为，A股市场复苏的中长期趋势并未发生变化，但考虑到海外市场情绪较为低迷，下周市场或将呈现震荡格局。
 
      因子拥挤度观察：小盘价值或将继续成为主旋律。小市值因子拥挤度0.01，低估值因子拥挤度-0.06，高盈利因子拥挤度-0.23，高盈利增长因子拥挤度-0.31。
 
      行业拥挤度：计算机、汽车、传媒、消费者服务和电子的行业拥挤度相对较高。汽车和电力设备及新能源的行业拥挤度上升幅度相对较大。
 
      风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

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