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期权资料库

第一篇:期权基础篇之“初识期权”

期权(option),是一种选择权,赋予期权买方以约定价格在约定时间购买或者出售约定数量标的资产的权利,但无必须购买或出售的义务。

  从交易的角度看,购买期权合约的一方称作买方(或多头),而出售合约的一方则叫做卖方(或空头)。买方是权利的受让人,而卖方则必须履行相应的义务。期权的买方在该项期权规定的时间内拥有选择买或不买、卖或不卖的权利,他可以实施该权利,也可以放弃该权利,而期权的卖方则只负有期权合约规定的义务。

  从本质上看,期权是将权利和义务分开进行定价,期权买方为了得到合约所赋予的权利必须支付一定的对价,即权利金。

  期权有哪些构成要素呢?

  1.标的资产

  标的资产是期权合约中规定的,期权持有人行使权利时可买进或卖出的资产。标的资产主要有股票、股指、外汇、利率、债券、实物商品等。

  2.行权价格

  行权价格是指合约规定的期权的买方行使权利时买入或卖出标的资产的价格。在行权日,无论标的价格上涨或下跌到什么水平,只要期权买方要求执行该期权,期权卖方都必须以此行权价履行其必须履行的义务。

  3.到期日

  到期日是期权的最后有效日,是期权买方可以行权的最后日期。对于欧式期权,到期日与最后交易日、行权日通常是同一天,其中,最后交易日是期权可以交易的最后日期,行权日则是期权买方可以行权的日期。

  4.行权时间

  行权时间是合约规定的可以行使权利的时间。例如,美式期权的行权时间为到期日前的任意一个交易日,欧式期权的行权时间则只有到期日那一天。

  5.交割方式

  期权的交割方式有实物交割和现金交割两种。如果某一期权的交割方式是实物交割,那么在交割时,期权行权双方需进行资金和现货的交割。如果某一期权的交割方式是现金交割,那么在交割时,期权卖方将按照约定向期权买方支付行权价格与标的证券结算价格之间差额。

  

【日常生活中的期权】

  1.购房合同相当于认购期权

  对于签订买房合同的购房者而言,其拥有了在约定的时间以合同中约定的价格购买该房屋的权利,这和认购期权合约十分相似。签订合同所付订金相当于认购期权的权利金。买房合同和认购期权的区别在于买房初始订金本身就是房款中的一部分,因此在付款时将从房款中扣除,而购买期权的花费不会在行权时扣除。

  2.融资买入股票相当于买认购期权

  假设标的股票价格为S元,购买期权花费C元,那么购买认购期权相当于融资S-C元买股票。投资者只需要在前期投入C元,就确定了以特定价格买入股票的权利,也就相当于融资买入股票。

3.给股票买保险类似于买认沽期权  

当投资者持有现货股票,并想规避股票价格下行风险时,可以买入认沽期权作为保险。例如,投资者花费一定的权利金买入行权价格为40元的某股票认沽期权,那么当股价上涨时,投资者保留了股票的上涨收益;当股价跌破40元时,投资者可以行使期权以40元卖出股票,从而保证股票的价值不低于行权价。因此,对于投资者来说,认沽期权就如同一张保险单。如果股票不跌反升,投资者所损失的不过是权利金而已。

  另外,当投资者对市场走势不确定时,可先买入认购期权,避免踏空风险,相当于为手中的现金进行保险。

需要注意的是,如果股价远远高于行权价,即认沽期权是深度虚值期权,那么认沽期权实际上无法对标的股票的下跌风险进行保险,也就是说如果标的股票价格跌破行权价可能性极小,保险价值几乎为0。

第二篇:期权基础篇之“期权的分类”

期权的分类方法很多,主要可分为以下几种: 

  1.以期权买方的权利内容为依据来划分

期权可由此分为认购期权(call options)和认沽期权(put options)。

认购期权是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后,将有权在期权合约规定的时间内,按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的标的资产,但不负有必须买进的义务,而期权卖方有义务在期权合约规定的时间内,应期权买方的要求,以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的标的资产。

  认沽期权是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后,即有权在期权合约规定的时间内,按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的标的资产,但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权合约规定的时间内,应期权买方的要求,以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的标的资产。

2.以行权时间为依据来划分

期权可分成欧式期权和美式期权。

  欧式期权只允许期权买方在到期日当天行使购买(如果是认购期权)或出售(如果是认沽期权)标的资产。

  美式期权允许期权买方在到期日或到期日前任一交易日行使购买(如果是认购期权)或出售(如果是认沽期权)标的资产的权利。

3.以标的资产为依据来划分

期权可以分为个股期权、股指期权、利率期权、外汇期权和商品期权等。

  其中,个股期权的标的资产是单只股票,期权买方在交付了权利金后取得在期权合约规定的行权日按照行权价买入或卖出一定数量的某一只股票的权利。

4.以行权价与标的资产价格的相关关系划分

期权可以分为实值期权、虚值期权和平值期权。

  实值期权,也叫价内期权,是指行权价与标的资产的当前市场价格相比较为有利(即如果立即行权可以获得相应收益)的期权。如果是认购期权,那么行权价小于标的资产价格的期权为实值期权;如果是认沽期权,那么行权价大于标的资产价格的期权为实值期权。

  虚值期权,也叫价外期权,是指行权价与标的资产的当前市场价格相比较为不利(即如果立即行权将会导致亏损)的期权。如果是认购期权,那么行权价大于现行标的资产价格的期权为虚值期权;如果是认沽期权,那么行权价小于现行标的资产价格的期权为虚值期权。

  平值期权,也叫价平期权,是指行权价与标的资产的当前市场价格一致的期权。

  举个例子来说,某ETF认购期权行权价格是2元,如果此时ETF的市场价格是2.5元,那么这一认购期权就是实值期权;如果此时ETF的市场价格是1.5元,那么这一期权是虚值期权;如果ETF的市场价格是2元,则期权为平值期权。

5.按照交割方式的不同划分

期权可以分为实物交割型期权和现金交割型期权。实物交割是指在期权合约到期后,认购期权的权利方支付现金买入标的资产,认购期权的义务方收入现金卖出标的资产,或认沽期权的权利方卖出标的资产收入现金,认沽期权的义务方买入标的资产并支付现金。现金交割则是指期权买卖双方按照结算价格以现金的形式支付价差,不涉及标的资产的转让。

第三篇:期权基础篇之“区别比较”

在金融衍生品中,期权跟期货都姓“期”,关系密不可分。作为交易所标准化产品,期权和期货都可以为投资者实现风险管理的目标,进行风险对冲、套利、方向性交易和组合策略交易等等。而期权与大家较为熟悉的权证,也有不少相似之处,二者都是代表权利的契约型凭证,买方(权利方)有权在约定时间以约定价格买入或者卖出约定数量的标的证券。那么,问题来了,期权和期货、权证到底有哪些区别呢?

  1.期权与权证

  与期权最为相似的衍生品是权证,但是两者仍然存在比较明显的区别。接下来我们以股票ETF期权为例来进行比较。

  标准化程度方面,股票ETF期权是由交易所设计的标准化合约。而权证是非标准化合约,由发行人自行设计合约要素,除由上市公司、证券公司或大股东等主体单独发行外,还可以与可分离交易可转债一起发行。

  发行主体方面,股票ETF期权没有发行人,合约条款由交易所设计,市场参与者在支付足够保证金的前提下都可以开仓卖出期权;而权证的发行方是上市公司或投资银行等第三方。投资者既可以持有期权的多头也可以持有空头,而权证的投资者只能持有多头。

  行权后的效果方面,认购期权或认沽期权的行权,仅是标的证券在不同投资者之间的相互转移,不影响上市公司的实际流通总股本数。而对于上市公司发行的股本权证,当投资者对持有的认购权证行权时,发行人必须按照约定的股份数目增发新的股票,从而导致公司的实际流通总股本数增加。

此外,两者在履约担保、交易方式等方面还存在诸多不同之处。

比较项目

权证

期权

发行方

上市公司/券商/第三方

合约条款

非标准化

标准化

市场供给量

有限

无限

对股本影响

增加/不变

不变

能否卖空

不可以

可以

价值偏离度

容易偏离理论价值

不容易偏离理论价值

保证金设置

无需缴纳保证金

卖期权需缴纳保证金

 

2.期权与期货

(1)当事人权利义务不同

期权合约是非对称性的合约,期权买方只享有权利不承担义务,卖方只承担义务不享有权利;而期货合约当事人双方的权利义务是对等的。

(2)收益风险不同

期权买方承担有限风险而盈利可能无限,卖方享有有限收益而潜在风险无限;期货合约当事人双方承担的盈亏风险是对称的。

(3)保证金制度不同

期权交易中,卖方应支付保证金,买方无需支付保证金;期货交易中,无论是空头还是多头,持有人都需以一定保证金作抵押。

(4)套保与盈利的权衡不同

投资者利用期权进行套保操作,锁定管理风险时还预留盈利空间;利用期货合约套保时,在规避不利风险的同时也放弃了收益变动的增长可能。

最后,期权是比期货更基本的衍生品。期货可用认购期权和认沽期权进行简单的完全复制。

第四篇:期权基础篇之“期权的价值”

【期权为什么具有价值】

  不难理解,期权赋予了持有人在约定时间以约定价格买入或卖出标的物的权利,使持有人可能通过行权获得一定的期待收益。因此,持有人需要支付一定的金额来获得这种权利。

  期权的价值可以从两个角度来理解:内在价值和时间价值。

  内在价值表示为期权持有人可以在约定时间按照比现有市场价格更优的价格买入或者卖出标的证券,内在价值只能为正数或者为零。相应地,只有实值期权才具有内在价值,平值期权和虚值期权的内在价值为零。

时间价值则表示在期权剩余有效期内,标的证券价格变动有利于期权持有人的可能性。期权在到期日之前,多以高于内在价值的价格来成交,高出内在价值的部分就是期权的时间价值。  

举个例子,假设标的股票的现价为10元,行权价格为9元、期限1个月的认购期权和认沽期权价格分别为1.8元和0.3元,我们来计算两种期权的时间价值: 

  对于认购期权,内在价值=10-9=1元,那么时间价值=1.8-1=0.8元。

  对于认沽期权,由于行权价低于股票现价,因此内在价值为0,那么时间价值=0.3-0=0.3元,也就是说,买入此认沽期权的投资者支付的权利金全部为时间价值。

【作为投资工具,期权有什么优势】

1.杠杆功能

期权能以小博大,投资者若看好某只股票,只需付出少量的期权费,就能分享标的券价格变动带来的收益。同时,投资者无需持仓至到期日,平仓了结也能够赚取权利金差价。

2.风险转移

个股期权可以成为套期保值工具,投资者如果持有股票,可以借助期权工具增加持股收益/锁定未来卖出价格,从而实现规避现货市场投资风险的目的。

3.自由组合策略

股票现货在上涨时才能赚钱,期权投资者却能够利用期权组合,形成不同风险和收益的组合,标的券在大涨/小涨/微涨/盘整/微跌/小跌/大跌情形下都存在获利空间。

4.有限损失性

对于期权买方来说,无论到期日标的券价格如何变化,最大损失都仅仅为权利金,而最大收益则无上限。

第五篇:期权基础篇之“期权的定价”

期权定价模型(OPM)由布莱克和斯科尔斯在20年代70年代提出。模型表面,期权价格的决定非常复杂,合约标的当前价格、行权价格、合约到期剩余时间、市场无风险利率、标的价格预期波动率等因素都会影响期权价格。

  1.合约标的当前价格

  合约标的当前价格对期权价格的影响非常重要,在其他变量不变的情况下,合约标的价格上涨,则认购期权价格上涨,而认沽期权价格下跌。对于行权价格为10元的认购期权来说,如果标的价格从9元上涨到11元,那么合约就从虚值变成了实值,因此期权的价格也会相应上涨。而对于同样行权价格为10元的认沽期权来说,如果标的价格从9元涨到11元,期权就从实值变成了虚值,其价格会下跌。

  2.行权价

  在其他变量不变的情况下,对于认购期权来说,行权价越高,期权价格越低,认沽期权则相反。因此,行权价为55元的认购期权比65元的认购期权贵,这是因为期权买方可以以更低的价格买入标的证券,购买价格更优越,而行权价为75元的认沽期权则比65元的认沽期权贵,因为期权买方可以以更高的价格卖出标的证券。

  3. 合约到期剩余时间

  对于期权来说,期权到期期限越长,期权买方获利的可能性越大,期权卖方须承担的风险也越大,因此期权价格越高。从另外一个角度看,期权到期期限越长,期权的时间价值也就越高。如果把期权比作保险,保险期间越长,所支付的保险费理应越高。

  4.市场无风险利率

  对于期权来说,时间代表了获利的机会。因此,期权的到期剩余时间越长,它能转化为实值期权的可能性就越大,买方也就更愿意付出更高的权利金。在其他变量不变的情况下,到期剩余时间越长的期权对于期权买方的价值越高,对期权卖方风险越大,其价格也因此更高。。

  5.标的价格预期波动率

  标的价格的预期波动率是用来衡量标的证券未来价格变动不确定性的指标,简单地说,标的证券价格波动率越高,期权合约到期时成为实值期权的可能性就越高,因此相应合约具有更高的价格。

  波动率分为历史波动率和隐含波动率,前者是从标的证券价格的历史数据中计算出的收益率的标准差,后者是通过期权现价反推出来的波动率,反映的是市场对未来存续期内标的证券价格波动的判断。在股票市场中,投资者习惯用市盈率判断股价高低,在期权市场中,隐含波动率成为类似市盈率的估值工具,投资者可以通过比较隐含波动率和历史波动率,判断期权价格被高估还是低估,从而进行卖出或买入的操作。

第六篇:期权进阶篇之“认购期权知多少”

1.买入股票认购期权与融资买入股票有什么区别?

买入股票认购期权,可以用小额的权利金来撬动正股价格上扬带来的收益,具有杠杆作用。融资买入股票则是付出一定的利息向证券公司借钱,来获取股票价格上扬带来的收益,也具有杠杆作用。那么买入股票认购期权和融资买入股票是一回事吗?答案是:否。这是因为,买入股票认购期权是付出一定的权利金,获得购买股票的权利,但注意,买方没有义务必须买。因此对于投资者来说,进退皆宜。股价涨了,行权获取收益,股价跌了,可不行权,但要损失权利金。在这笔交易中,期权买方的损失是有限的,收益却相对来说没有限制。

而对于融资买入股票来说,是投资者向证券公司借钱买入股票并支付利息,股价涨了,投资者赚钱,股价跌了,投资者因为已经买了股票,故而需要承担亏损。不难发现,如果股价下跌,投资者要承担两个损失,一是支付融资利息,二是股价下跌损失。对比而言,买入股票认购期权在股价下跌过程中相对风险可控。但是融资买入则需要承担更大的潜在风险。

2.买入认购期权的收益及风险预期

买入认购期权是指期权买方支付权利金,获得以约定的行权价格向期权卖方买入股票的权利。

以ETF期权为例。投资者若买入了某 ETF的认购期权,期权到期时,若ETF价格上涨,则可以选择行权,从期权卖方那里以较低的行权价格买入该ETF,随后按较高的市价卖出获利,在弥补所支付的权利金后还有盈余,这部分盈余即为投资者买入认购期权的收益;期权未到期时,若期权合约价格上涨,投资者也可以直接将期权高价卖出,获得价差收益。如果ETF价格没有上涨而是下跌了,期权到期时,期权买方可以放弃行权,当然,这也将带来权利金的全部损失。期权未到期时,若期权合约价格下跌,如果投资者此时把期权卖出平仓,将损失权利金下跌的部分。

总结而言,认购期权到期时,期权买方的收益预期为:若股票或ETF价格高于行权价格与投资者支付的权利金之和,则收益为股票或ETF的市价减去行权价格,再扣除支付的权利金成本,也就是说标的价格涨得越多,期权买方的获利就越大。

  当然,需要提醒投资者注意的是,期权到期时,若股票或ETF价格低于行权价格,则投资者将损失支付的全部权利金。

3.卖出认购期权的收益及风险预期

卖出认购期权,期权的卖方获得权利金,如果期权买方要求行权,则卖方就必须以约定的行权价格卖出标的证券。

以股票期权为例。投资者如果卖出了某股票认购期权,期权到期时,若股票价格下跌至低于行权价格,期权买方会放弃行权,则卖出期权的一方将获得全部权利金,这部分权利金即为投资者卖出认购期权的收益;期权未到期时,若期权合约价格下跌,投资者也可以直接低价买回期权进行平仓,获得权利金的价差收益。如果期权到期时,股票价格没有下跌而是上涨至高于行权价格,期权卖方需要按较高的市价买入股票,再以较低的行权价格卖给期权的买方,这部分亏损在扣除收取的权利金之后,即为期权卖方的风险预期。期权未到期时,若期权合约价格上涨,如果期权卖方将期权买入平仓,则会损失权利金的价差。

因此,认购期权到期时,期权卖方的收益预期为:若股票或ETF价格低于行权价格,买方一般不会行权,则卖出股票认购期权的收益为全部权利金。

认购期权到期时,期权卖方的风险预期为:若股票或ETF价格上涨高于行权价格,则卖出股票认购期权的投资者将出现损失,即股票市价减去执行价格,最初收取的权利金将抵减卖出股票的损失。因此,标的证券下跌,期权卖方最多赚到权利金,而标的证券涨得越多,期权卖方的损失就越大。

现实中,为了确保卖方履行义务,认购期权卖方需要交纳一定的保证金。

第七篇:期权进阶篇之“认沽期权知多少”

认沽期权,指买方有权根据约定,在规定期限(如到期日),向期权卖方以约定价格(行权价)卖出指定数量的标的证券(如股票或ETF);而认沽期权卖方在买方要求行权时,有义务按行权价买入指定数量的标的证券。其中,买方享有卖出选择权。

1.买认沽期权相当于为股票买保险

很多人都有买保险的经历。买认沽期权,就相当于给持有的标的证券买一份保险,锁定未来卖出价格。

假设小王为自己持有的Y公司股票买入一份股票认沽期权。按照合约规定,小王3个月后有权按20元/股的价格卖出Y股票。那么在3个月后的到期日,如果Y公司股价低于20元,小王会执行这个权利,以20元卖出Y股票;如果Y公司股价高于20元,小王则选择不行权,因为可以以更贵的市价卖出,将获利更多。也就是说,无论3个月后Y公司的股价如何,小王都锁定了最低20元的卖出价格——相当于给自己持有的Y公司股票买了份保险。

2.认沽期权的所谓“看跌”

认沽期权,又被叫做“看跌期权”。对于股票期权来说,顾名思义,如果买进认沽期权,就意味着看空,希望标的股票或ETF下跌。这与融资融券当中的融券类似,都可以作为做空工具。

举个简单的例子。某上市公司即将发布年报,经过分析,投资者认为股价多半会下跌。这时,投资者可以通过融券,卖空该股票。除了融券,投资者还可以通过买这支股票的认沽期权,实现做空目的。

3.买入认沽期权意味着什么

买入认沽期权,期权到期时,若股票价格下跌,认沽期权的买方获益,并且价格跌得越多,获利越大。期权未到期时,股票价格下跌还可能造成持有的认沽期权合约价格上涨。此时,投资者也可以直接将期权卖出平仓,获得权利金的价差收益。该收益结构可以较好地为投资者提供股票套期保值的方式。

当然,如果股票价格没有下跌而是上涨了,期权到期时,将带来权利金的全部损失。在期权到期之前,股票上涨可能带来权利金的下跌,此时投资者如果卖出平仓,将损失权利金的价差。

此外,时间价值是买入认沽期权权利金的一部分,也就是说即使股票价格没有变化,但时间价值随到期日临近而降低,认沽期权的权利金仍然会随之降低。

4.卖出认沽期权意味着什么

认沽期权赋予了期权买方卖出标的证券的权利。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利。对于认沽期权的卖方,在获得权利金的同时,也相应地承担起义务,即到期日买方提出行权时,卖方有义务按行权价买入指定数量的标的证券。

假设投资者小王买入了3个月后到期、行权价格为2元的某ETF认沽期权,那么3个月后,当ETF价格高于2元时,小王不会要求行权,这时小王的对手方,也即认沽期权的卖方,将获取权利金而不用实际“履行义务”。但如果ETF的价格低于2元,小王就会要求行权。此时,小王的对手方,也即认沽期权的卖方,必须要提前准备好钱,以2元的价格买入小王持有的ETF(尽管目前市场价格其实更低,但是卖方仍然必须以约定的价格2元从小王手中买入。这就是卖方需要承担的义务)。

与此前提到的卖出认购期权类似,为了确保卖方到期履行义务,认沽期权的卖方也要交纳一定的保证金。

5.买入认沽期权的收益及风险预期

●当标的证券下跌时获得收益。标的证券价格下跌越多,收益越大。

●承担有限的损失,最多损失全部权利金支出。如果标的证券价格上涨,高于行权价格,认沽期权买方可以选择不行权,那么最大损失就是其支付的全部权利金。

例如,投资者(投资者不持有该股票)买入某股票认沽期权,期权到期时,若股票价格下跌,则投资者可以先按市场上较低的价格买入股票,然后行权,以较高的行权价格向期权卖方卖出股票,如果扣减掉所支付的权利金后还有盈余,这部分盈余就是投资者买入认沽期权的收益。在期权到期前,如果股票价格下跌导致认沽期权权利金上涨,那么投资者也可以选择直接将期权高价卖出,获得权利金价差的收益。

相反,如果到期日股票价格上涨,投资者可以放弃行权,这意味着投资者将会损失全部权利金投入。期权到期前,若期权合约价格下跌,投资者卖出期权平仓,则将损失权利金的价差。

6.卖出认沽期权的收益及风险预期

●如果投资者认为标的证券价格未来不会下跌,但仍想通过期权交易获得投资收益,那么他可以选择卖出认沽期权,获得买方支付的权利金收入。

●如果标的证券价格下跌了,认沽期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失,其损失幅度将视标的证券价格下跌的幅度而定。跌得越多,损失越大。
卖出认沽期权,期权的卖方获得权利金,若买方要求执行合约,则卖方必须以约定的行权价格向期权买方买入标的证券。

例如,投资者卖出了某ETF认沽期权,期权到期时,若ETF价格上涨超过了行权价格,期权买方会放弃行权,因为他可以更高的市价卖出ETF。此时,期权的卖方将获得全部权利金,这笔权利金即为投资者卖出认沽期权的收益。在期权到期前,若ETF价格上涨导致权利金下跌,投资者也可以直接低价买回期权进行平仓,获得权利金价差的收益。

如果认沽期权到期时,ETF的价格没有上涨而是下跌,并且下跌到行权价格以下,期权买方一般会要求行权,则卖方就要按较高的行权价格向期权买方买入ETF。当然,此前收取的权利金可以一定程度上抵减亏损。期权未到期时,若期权合约价格上涨,期权卖方如果此时买回期权进行平仓,将损失权利金的价差。

总结而言,认沽期权到期时,期权卖方的收益预期为:若股票或ETF价格高于行权价格,则卖出认沽期权的收益为全部权利金。

认沽期权到期时,期权卖方的风险预期为:若股票或ETF价格低于行权价格,则卖出认沽期权的投资者将出现损失,标的股票跌得越多,损失越大。